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結(jié)論與建議：
    2011 年公司產(chǎn)能逐步釋放，通用變頻器價(jià)格企穩(wěn)及高性能變頻器收入大幅上升等因素將大力促進(jìn)公司業(yè)績的持續(xù)向好?！尽?。目前北京亦莊產(chǎn)能達(dá)到1600臺(tái)/年，隨著武漢基地產(chǎn)能即將進(jìn)入生產(chǎn)，產(chǎn)能破解、毛利率上升推動(dòng)公司盈利持續(xù)高增長?！尽?。
    預(yù)計(jì)公司2011、12 年實(shí)現(xiàn)營收6.38 億元(YOY+64.6%)、9.79 億元(YOY+53.5%),實(shí)現(xiàn)凈利潤1.35 億元(YOY+34.5%)、1.94 億元(YOY+43.2%)，EPS分別為0.55 元和0.79 元。目前2011、12 年A 股P/E 為32 倍和23 倍，鑒于公司未來兩年凈利潤復(fù)合增速近50.0%，給予“買入”建議，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24 元。
    1-3 Q 2011 實(shí)現(xiàn)凈利潤0.87 億元(YOY+35.8%)，符合預(yù)期：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收4.07 億元(YOY+69.6%),實(shí)現(xiàn)凈利潤0.87 億元(YOY+35.8%),若扣除前三季度分?jǐn)偣蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用0.18 億元（稅前），公司凈利潤同比增長59.6%，符合預(yù)期。
    前三季度公司綜合毛利率40.2%，毛利率仍有上升空間：公司前三季度綜合毛利率40.2%，同比上升1.3 個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，通用高壓變頻器毛利率(35.0%)，下降2.35 個(gè)百分點(diǎn)，通用變頻價(jià)格基本企穩(wěn)，高性能變頻器(63.5%)與去年同期持平。我們認(rèn)為，公司整體毛利率仍有上升空間，主要在于公司高毛利率產(chǎn)品比重將進(jìn)一步提升(礦井提升機(jī)（毛利率在60.0%以上）收入確認(rèn)有望進(jìn)入豐收期,同步提升機(jī)在手訂單16 臺(tái)，今年確認(rèn)1.2 億元左右，明年隨新增訂單有望確認(rèn)1.5 億元)。
    產(chǎn)能提升，訂單高增長可期：前三季公司取得高壓變頻器訂單1300 臺(tái)(YOY+72.4%)，訂單金額6.61 億元(YOY+54.9%)，均價(jià)50.9 萬，對(duì)比中報(bào)訂單(816 臺(tái)，金額4.27 億元，其中2 臺(tái)同步提升機(jī)金額0.24 億元)均價(jià)49.5 萬，進(jìn)一步確認(rèn)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升；另外新增中低壓及防爆變頻器訂單394 臺(tái)，金額0.19 億元。我們看好公司進(jìn)軍中低壓領(lǐng)域，預(yù)計(jì)明年武漢基地中低壓變頻器生產(chǎn)能力達(dá)到3000 臺(tái)生產(chǎn)規(guī)模，中低壓變頻器領(lǐng)域仍有很大發(fā)展空間。預(yù)計(jì)公司2011 年全年新增高壓變頻器訂單超1700 臺(tái)，中低壓及防爆變頻器有望突破500 臺(tái)。
    貨幣資金充足，產(chǎn)能擴(kuò)張轉(zhuǎn)化業(yè)績有保障：三季報(bào)中，公司應(yīng)收賬款3.72億元(YOY+61.7%)，主要受營收規(guī)模擴(kuò)大及下游客戶訂單支付周期延長影響。但公司貨幣資金充足，截止三季度貨幣現(xiàn)金6.09 億元，在經(jīng)濟(jì)緊縮周期下更有能力實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，產(chǎn)能擴(kuò)張為業(yè)績?cè)鲩L奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司2011、12 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.35 億元(YOY+34.5%)、1.94 億元(YOY+43.2%)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011、12 年P(guān)/E為32 倍和23 倍，給予“買入”建議，目標(biāo)價(jià)為24 元。