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    投資要點(diǎn)：
    3 季度公司主營業(yè)務(wù)收入環(huán)比持平，下游需求低迷下季度銷量增長?！尽?。三季度華東市場純MDI 和聚合MDI 的市場均價(jià)分別為18496 元/噸和15538 元/噸，分別同比下降8.7%和15.99%，而公司3 季度營業(yè)收入36.30 億元，和2 季度營業(yè)收入36.94億元持平，我們預(yù)計(jì)公司三季度MDI 銷量較二季度有一定增長。【】。在MDI 行業(yè)整體需求低迷的情況下，公司銷量繼續(xù)增長顯示公司行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢突出。
    成本控制能力增強(qiáng)，價(jià)差縮小情況下公司三季度毛利率和凈利率均有所提高。三季度公司環(huán)比毛利率和凈利率均有所提高。三季度公司毛利率33.09%，較二季度32.16%有所提高；凈利率19.32%，較二季度18.60%提高了0.72 個(gè)百分點(diǎn)。而三季度MDI 和苯胺等原料的價(jià)差縮小，公司在價(jià)差縮小的情況下毛利率小幅上升，主要系隨著公司生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈不斷優(yōu)化，成本控制能力增強(qiáng)。
    MDI 行業(yè)短期低迷，但未來三年發(fā)展前景仍然良好。受下游低迷需求的影響，MDI價(jià)格在經(jīng)歷了1 季度的上漲之后，連續(xù)走弱。但未來三年，全球MDI 行業(yè)新增產(chǎn)能有限，公司產(chǎn)能將從80 萬噸擴(kuò)張至140 萬噸，寧波萬華二期技改和煙臺(tái)新基地的完工也將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的成本控制能力，未來發(fā)展前景看好。同時(shí)，公司未來將沿聚氨酯上下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，涉足TDI、PO 等眾多新產(chǎn)品，由MDI 產(chǎn)品供應(yīng)商向聚氨酯（PU）供應(yīng)商和服務(wù)商轉(zhuǎn)變，給公司發(fā)展注入新的動(dòng)力。
    投資建議：暫維持公司11-13 年的eps 預(yù)測為1.00、1.32 和1.78，對應(yīng)的PE 為14/11/8 倍，給予6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25 元，強(qiáng)烈推薦評級。