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    整合煤礦12年后逐步釋放，新增權(quán)益產(chǎn)能近1500萬(wàn)噸，較目前增長(zhǎng)50%以上
    公司原有五礦產(chǎn)能2800萬(wàn)噸，基本保持穩(wěn)定。【】。預(yù)計(jì)將于12年后逐步釋放，完全釋放后新增權(quán)益產(chǎn)能近1500萬(wàn)噸，較目前增長(zhǎng)50%以上?！尽俊Ｐ略霎a(chǎn)能煤質(zhì)較好，盈利能力和公司本部相當(dāng)。其中蒲縣煤礦多為主焦煤，目前價(jià)格超過(guò)1200元/噸，產(chǎn)能釋放后將顯著提升公司的盈利能力。
    集團(tuán)煤炭產(chǎn)能超4000萬(wàn)噸，郭莊、司馬礦注入預(yù)期強(qiáng)烈集團(tuán)資產(chǎn)注入工作早于09年就已啟動(dòng)，只是由于煤礦整合、領(lǐng)導(dǎo)換屆等原因而延遲。進(jìn)入"十二五"，集團(tuán)規(guī)劃投資2000億元，資金壓力大，預(yù)計(jì)"十二五"期間，集團(tuán)將兌現(xiàn)承諾，逐步將符合條件的資產(chǎn)注入上市公司。
    集團(tuán)現(xiàn)有煤礦資產(chǎn)產(chǎn)能超過(guò)4000萬(wàn)噸，其中司馬礦、郭莊礦為成熟在產(chǎn)煤礦，注入預(yù)期最為強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)將于12年首先注入上市公司。兩礦實(shí)際產(chǎn)能分別為300萬(wàn)噸、210萬(wàn)噸，去年盈利超過(guò)15億元，如12年成功注入上市公司，將為公司增加510萬(wàn)產(chǎn)能，按照目前盈利水平增厚公司EPS約0.7元。
    十二五規(guī)劃噴吹煤產(chǎn)能3000萬(wàn)噸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間巨大公司是全國(guó)最大的煙煤噴吹生產(chǎn)基地，也因此成為煤炭上市公司唯一的高新技術(shù)企業(yè)，本部享受15%所得稅率優(yōu)惠。10年噴吹煤銷量1060萬(wàn)噸，占比約為37%。而銷售收入占比達(dá)到了50%。今年一季度噴吹煤銷量占比達(dá)到了50%以上，預(yù)計(jì)全年噴吹煤銷量也將在40%之上。公司現(xiàn)有噴吹煤產(chǎn)能1500~1600萬(wàn)噸，較目前銷量還有較大的提升空間，而公司十二五規(guī)劃噴吹煤產(chǎn)能為3000萬(wàn)噸，為目前銷量的兩倍，去年噴吹煤綜合價(jià)格為850元/噸，較普通煙煤高300元以上，如未來(lái)產(chǎn)能全部釋放，將大幅增厚公司每股收益。
    化工板塊基本盈虧平衡，分享焦化整合盛宴公司去年化工板塊由于焦油盈利1.3億元而略有盈余，我們預(yù)計(jì)，今年上半年焦化業(yè)務(wù)亦不會(huì)虧損，盈利約1000萬(wàn)元左右。我們判斷，短期內(nèi)化工板塊能夠基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，由于規(guī)模較小，對(duì)公司影響較小。
    公司將參與山西省焦化行業(yè)整合，十二五規(guī)劃焦炭產(chǎn)能達(dá)到1200萬(wàn)噸，公司將根據(jù)情況進(jìn)行進(jìn)一步的規(guī)劃，發(fā)展烯烴等新型煤化工業(yè)務(wù)，增強(qiáng)煤化業(yè)務(wù)的盈利能力。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)公司2011~2013年每股收益分別為1.78元、1.98元和2.26元，對(duì)應(yīng)2011~2013年P(guān)E分別為12倍、11倍和10倍，受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，近期公司股價(jià)調(diào)整較大，但公司未來(lái)產(chǎn)能的增長(zhǎng)確定、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)注入的預(yù)期，仍給予"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí)。