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    ◆事件：
    公司發(fā)布 2011 年三季度報(bào)，三季度公司實(shí)現(xiàn)收入18.68 億元，同比增長29.56%，環(huán)比增長4.26%?！尽?。單季每股收益0.405 元，前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)每股收益1.199 元，略超市場預(yù)期。【】。
    ◆點(diǎn)評：
    三季度收入快速增長得益于，公司新建松河礦于 2010 年底投產(chǎn)，山腳樹礦技改完成，公司煤炭產(chǎn)量顯著增加。同時(shí)，公司于年初大幅提高煤炭產(chǎn)品價(jià)格。因此三季度銷售收入出現(xiàn)同比大幅增長。
    由于公司有效進(jìn)行了成本控制，三季度銷售毛利率為 45.90%，比二季度提高2.09 個(gè)百分點(diǎn)，因此公司三季度EPS 環(huán)比增長0.056 元。但同時(shí)應(yīng)該注意的是，同其他煤炭企業(yè)一樣，公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均出現(xiàn)較大增長，分別為2.35%和10.14%，環(huán)比增加1.11 個(gè)百分點(diǎn)和1.53 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆后續(xù)產(chǎn)能增長迅速，注入預(yù)期強(qiáng)烈，定價(jià)能力強(qiáng)大
    公司參股控股的新建、在建礦井發(fā)耳礦、松河礦、馬依礦、首黔資源等合計(jì)產(chǎn)能1600 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能975 萬噸。且煤種均為焦煤、貧瘦煤等稀缺煤種，未來收益較高。同時(shí)，根據(jù)貴州省規(guī)劃，盤江集團(tuán)為省內(nèi)整合主體，是貴州重點(diǎn)打造的5000 萬噸級煤炭企業(yè)，未來在省內(nèi)整合礦井機(jī)會較大。
    同時(shí)，公司上調(diào)四季度煤炭價(jià)格，一方面彌補(bǔ)了貴州省上調(diào)價(jià)格調(diào)節(jié)基金所帶來的損失，另一方面反映公司在西南地區(qū)的定價(jià)能力。
    ◆對盈利預(yù)測、投資評級和估值的修正：
    2011 年到2013 年公司EPS 分別為1.54 元、2.04 元和2.62 元。根據(jù)FCFF 法和DDM 法估值分別為39.66 元和34.88 元?？紤]公司資產(chǎn)注入預(yù)期，給于公司2012 年18 倍PE，公司目標(biāo)價(jià)位37 元。維持買入評級。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    由于目前宏觀經(jīng)濟(jì)有很大不確定性，如果經(jīng)濟(jì)大幅下滑，可能導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)量大幅下降，并可能造成煉焦煤價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司業(yè)績。