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報(bào)告摘要：
    1-9月份公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9.83億元，同比增長(zhǎng)48.65%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.89億元，同比增長(zhǎng)50.68%，實(shí)現(xiàn)每股收益1.26元。【】。業(yè)績(jī)符合預(yù)期?！尽?。
    1-9月份公司毛利率為42.04%，同比提高2.42個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)備毛利率受出口和新產(chǎn)品拉動(dòng)有所上升，服務(wù)業(yè)務(wù)因平臺(tái)停產(chǎn)有所下降，我們估計(jì)全年毛利率可以保持在42%左右。
    1-9月份公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)55.14%，幅度正常。管理費(fèi)用則從1828萬(wàn)元增加到4728萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)158.57%，主要是研發(fā)費(fèi)用在收入占比約4%。財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2188萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)全年期間費(fèi)用率為7.7%，同比增加1.27個(gè)百分點(diǎn)。
    因銷售收入增長(zhǎng)，公司三季度末應(yīng)收款同比增幅為125%，一般情況下公司年末回款情況良好。因采購(gòu)增加預(yù)付款較年初增長(zhǎng)78.98%，因原材料儲(chǔ)備及在產(chǎn)品增加存貨較年初增長(zhǎng)77.77%，而預(yù)收賬款較年初增長(zhǎng)163.48%，主要原因系預(yù)收客戶合同款項(xiàng)增加所致，四季度一般也是旺季，估計(jì)公司新增訂單繼續(xù)大幅增加。總體上公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)保持旺盛態(tài)勢(shì)。
    1-9月份公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額同比增長(zhǎng)51.25%，與銷售收入增幅吻合。
    公司油田設(shè)備及維修配件業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。維持2011年設(shè)備業(yè)務(wù)收入增速105%的預(yù)測(cè)，將11、12年配件業(yè)務(wù)收入從4.1、4.9億元上調(diào)到4.96、5.95億元。
    因新增德州聯(lián)合石油機(jī)械有限公司的投資收益，杰瑞持股比例35.7%，我們將2011-2013年預(yù)測(cè)值從原先的400萬(wàn)提高到1400、1600、1800萬(wàn)元。
    截至10月20日，B平臺(tái)周邊海面已近兩個(gè)月未發(fā)現(xiàn)油花溢出，C平臺(tái)附近繼續(xù)進(jìn)行海底沙袋平整和水泥覆蓋封堵作業(yè)。按照2011年4季度再扣減2000萬(wàn)元收入計(jì)算，我們將2011年服務(wù)業(yè)務(wù)收入從1.96億元下調(diào)到1.78億元，2012、2013年分別下調(diào)3000、4200萬(wàn)元。
    綜上所述，我們預(yù)測(cè)2011-2013年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為15.4、22.9、32.3億元，凈利潤(rùn)分別為4.3、6.6、9.3億元，每股收益分別為1.87、2.86、4.05元，10月21日收盤(pán)價(jià)為65.59元，按照2012年31倍PE估值，合理價(jià)格為88.66元，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致油價(jià)回落，基本面變化超出預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績(jī)變化。