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投資要點:
    規(guī)模增和手續(xù)費收入增長驅(qū)動業(yè)績增長。【】。
    南京銀行前三季度實現(xiàn)凈利潤23.41 億元，同比增長28.16%，符合預期?！尽?。驅(qū)動盈利顯著增長主要是因為生息資產(chǎn)規(guī)模增長和手續(xù)費及傭金凈收入增長,分別貢獻了凈利潤增長38.51%和4.63%。單季度看，三季度實現(xiàn)利潤7.59 億，環(huán)比下降6.19%，這主要是由于凈息差的下降和撥備計提的上升。
    存貸款市場份額小幅上升；凈息差環(huán)比下降。
    貸款及墊款總額為979 億元，環(huán)比增長4.30%，市場份額為0.17%，同比上升1 個BP，環(huán)比持平。存款總額為1597 億元，環(huán)比下降3.35%，市場份額為0.20%，同比上升1 個BP，環(huán)比下降1BP。
    經(jīng)計算得三季度凈息差（期末期初均值）2.49%，比二季度下降了12 個BP。
    凈息差環(huán)比下降可能是因為一、吸儲能力不足，高成本同業(yè)負債占比上升。二、活期存款占比上升，提高負債成本。
    手續(xù)費收入仍舊高增長，但占比不大。
    前三季度手續(xù)費凈收入5.25億元，同比增長43.05%；三季度單季手續(xù)費收入1.8億元，環(huán)比上升1.38%。手續(xù)費收入增長得益于中間業(yè)務(wù)渠道拓展，但總量占營業(yè)收入比重不大，約10%。
    成本收入比小幅上升，四季度或繼續(xù)上升，但預計未來保持穩(wěn)定。
    三季度單季成本收入比（含稅）38.80%，比二季度上升1.36 個百分點，我們預計四季度成本收入比會繼續(xù)季節(jié)性上升，但未來會保持穩(wěn)定。
    資產(chǎn)質(zhì)量值得關(guān)注，撥貸比達2.39%，公司撥備計提較為充分。
    三季度實現(xiàn)不良雙降，其中不良貸款余額8.03 億元，較中期上升0.05 億元，不良率0.82%，較中期下降3 個BP。撥貸比達2.39%，比中期上升8 個BP；撥備覆蓋率達到292.82%，比中期上升22.89 個百分點，公司撥備計提較為充分。
    估值和投資建議：
    南京銀行資本充足率和核心資本充足率分別為11.67%和10.89%，資本充足，但息差和存款增長低于預期。預計2011 年全年實現(xiàn)凈利潤29.86 億元，同比增長28.8%，11 年動態(tài)市盈率、市凈率分別為8.83 倍、1.24 倍，給予增持評級。