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投資要點(diǎn):
    規(guī)模擴(kuò)張、凈息差提升、手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)、成本收入比下降驅(qū)動(dòng)凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)?！尽?。
    浦發(fā)銀行前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)200億元，同比增長(zhǎng)34.19%，略低于預(yù)期?！尽?。驅(qū)動(dòng)盈利顯著增長(zhǎng)主要是因?yàn)樯①Y產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)、凈息差提升、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長(zhǎng)和成本收入比下降，分別貢獻(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)31.48%、4.98%、6.56%、5.00%。三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)70.59億元，環(huán)比增長(zhǎng)3.25%，主要是生息資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)和成本收入比下降驅(qū)動(dòng)，分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5.37%和7.84%。
    存貸款市場(chǎng)份額上升；凈息差環(huán)比提升、同比下降。
    貸款及墊款總額為12813億元，比上季度增長(zhǎng)3.55%，市場(chǎng)份額為2.28%，同比上升8個(gè)BP、環(huán)比上升1個(gè)BP。存款為17697億元，比上季度增長(zhǎng)1.07%，市場(chǎng)份額為2.18%，同比上升4個(gè)BP，環(huán)比持平。
    經(jīng)計(jì)算得三季度凈息差（期末期初均值）2.56%，比二季度上升3個(gè)BP，比去年同期下降4個(gè)BP。
    凈息差環(huán)比提升主要是因?yàn)橐?、浦發(fā)銀行積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，季末貸款資產(chǎn)占比上升，同業(yè)資產(chǎn)占比以及存放央行資產(chǎn)占比下降。二、7月份的對(duì)稱加息是有利于凈息差擴(kuò)大的。
    凈息差同比小幅下降主要是因?yàn)殡m然央行不斷加息，基準(zhǔn)利率不斷上行利好凈息差擴(kuò)大，同時(shí)緊縮環(huán)境下也利于銀行議價(jià)能力提升，但是資產(chǎn)端同業(yè)資產(chǎn)占比同比大幅提升以及負(fù)債端同業(yè)負(fù)債占比同比大幅提升拖累了凈息差擴(kuò)大，致使最終凈息差同比不升反降。
    手續(xù)費(fèi)收入仍舊高速增長(zhǎng)，但增速放緩。
    前三季度手續(xù)費(fèi)凈收入49.22億元，同比增長(zhǎng)76%。三季度單季手續(xù)費(fèi)收入16億元，比二季度減少10.97%，增速放緩。
    三季度成本收入比(含營(yíng)業(yè)稅)大幅下降，四季度或小幅上升。
    三季度單季成本收入比（含營(yíng)業(yè)稅）34.81%，比二季度下降4.11個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)四季度成本收入比會(huì)小幅上升，但未來(lái)會(huì)保持穩(wěn)定。
    資產(chǎn)質(zhì)量改善，撥貸比達(dá)1.93%，未來(lái)?yè)軅溆幸欢▔毫Α?br>    三季度不良貸款余額51億元,不良率0.40%,繼續(xù)雙降,其中不良率比中期下降2個(gè)BP。其中關(guān)注類貸款余額73億元，環(huán)比減少3.36%，關(guān)注類貸款占比0.57%，比中期下降4個(gè)BP。撥貸比達(dá)1.93%，比中期上升1個(gè)BP，但離監(jiān)管層規(guī)定的最低2.5%的撥貸比要求尚有些距離；撥備覆蓋率達(dá)到477%，比中期上升24個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)?yè)軅溆幸欢▔毫Α?br>    估值和投資建議：
    資本充足率11.24%，核心資本充足率9.01%。預(yù)計(jì)2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)267億元，同比增長(zhǎng)39%，實(shí)現(xiàn)每股收益1.86元，每股凈資產(chǎn)10.25元，動(dòng)態(tài)市盈率、市凈率分別為6.54倍、1.19倍，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。