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浦發(fā)銀行(600000.SS/人民幣9.38, 買入)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)199.1 億元，同比增長(zhǎng)34.2%；三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)70.3 億元，同比增長(zhǎng)22.1%?！尽?。浦發(fā)銀行三業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期，主要原因是由于計(jì)提了較高的撥備?！尽?。具體來(lái)看：1) 三季度凈息差環(huán)比二季度上升約 3 個(gè)基點(diǎn)，估計(jì)主要是受益于央行多次加息和信貸額度緊張帶來(lái)的貸款定價(jià)提升。
    2) 三季度單季凈手續(xù)費(fèi)收入環(huán)比二季度下降了 11.0%，但同比仍保持了66.4%的同比增長(zhǎng)。由于去年同期基數(shù)較低，浦發(fā)銀行前三季度累計(jì)凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)高達(dá)75.7%。
    3) 成本控制較好，前三季度成本收入比為32.1%，相比去年同期降低1.8 個(gè)百分點(diǎn)。
    4) 三季度不良余額和不良率繼續(xù)雙降，不良率由六月末的0.42%進(jìn)一步下降至0.40%。同時(shí)，浦發(fā)銀行三季度加大了撥備計(jì)提力度，撥備費(fèi)用相比去年同期增加236.9%，撥備覆蓋率由六月末的452.8%上升至477.1%。
    5) 三季度末存款相比六月末余額增加 1.1%，相比年初余額增長(zhǎng)7.9%；貸款在三季度繼續(xù)保持正常擴(kuò)張，三季度末余額相比年初增長(zhǎng)11.9%。浦發(fā)銀行的貸存比由年初的69.8%上升至三季度末的72.0%，未來(lái)有必要加強(qiáng)存款營(yíng)銷力度。此外，浦發(fā)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)在三季度繼續(xù)保持?jǐn)U張，同業(yè)負(fù)債相比年初增長(zhǎng)48.0%，同業(yè)資產(chǎn)相比年初增長(zhǎng)19.0%，總資產(chǎn)在同業(yè)業(yè)務(wù)的推動(dòng)下相比年初增長(zhǎng)了15.1%。
    目前浦發(fā)銀行估值相當(dāng)于 1.21 倍2011 年市凈率，6.24 倍2011年市盈率。維持持有買入不變。