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業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本符合預(yù)期，但吸存壓力明顯
    建設(shè)銀行前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.8%，實(shí)現(xiàn)EPS0.56元，ROAE24.8%，成本收入比32.45%，資本充足率為12.6%，核心資本充足率為10.6%?！尽?。第三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.2%，據(jù)我們測(cè)算業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)是規(guī)模擴(kuò)張、息差回升和中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。【】。三季度末貸款環(huán)比增長(zhǎng)3.3%，存款環(huán)比下降-1.6%，推動(dòng)公司存貸比提升3%，公司吸存壓力明顯。
    凈息差環(huán)比回升處于五大行最高水平
    公司前三季度凈息差為2.68%，同比提升23bp。我們測(cè)算公司第三季度凈息差環(huán)比回升9bp，處于五大中最高水平。我們分析凈息差環(huán)比回升的主要驅(qū)動(dòng)包括：公司貸款議價(jià)能力提升、存款環(huán)比下降使利息支出環(huán)比增速下降、存貸比提高和年初以來加息效應(yīng)的顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)四季度凈息差保持穩(wěn)定。
    不良貸款余額上升，信貸成本環(huán)比回落
    公司不良貸款余額環(huán)比上升1.9%，不良率環(huán)比回落1bp至1.02%。我們分析隨著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的增加，公司不良貸款余額環(huán)比小幅回升屬于正常現(xiàn)象。我們估算，三季度信貸成本環(huán)比下降19bp，預(yù)計(jì)全年信貸成本將在0.5%左右。同時(shí)公司撥備覆蓋率達(dá)到249%，撥貸比為2.54%。
    估值：維持“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.85元
    我們維持建行11/12年EPS預(yù)測(cè)0.68元、0.79元。維持公司“中性”評(píng)級(jí)和基于DDM模型估算目標(biāo)價(jià)4.85元。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11/12年P(guān)B分別為1.47倍/1.26倍，PE分別為7.06倍/6.08倍。.