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    2011 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.7 億元，同比增長(zhǎng)15.2%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.8 億元，同比下降11.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.5 億元，同比下降9.66%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.5 元?！尽?。
    毛利率、期間費(fèi)用率下降。【】。公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，綜合毛利率同比下降1.41個(gè)百分點(diǎn)至7.89%，主要是由于2011年受?chē)?guó)家整體醫(yī)藥價(jià)格政策影響，公司商業(yè)毛利率下降。期間費(fèi)用率為3.19%，同比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。
    營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑。公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.2%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及凈利潤(rùn)分別同比下降11.96%和9.66%。
    原因有三：1.上年同期公司出售持有的金融資產(chǎn)取得投資收益1997 萬(wàn)，剔除因素影響，實(shí)際本期公司凈利潤(rùn)比上年同期降低16.66%；2.應(yīng)收賬款有所增加，按照財(cái)務(wù)準(zhǔn)則相關(guān)要求，計(jì)提800萬(wàn)左右的壞賬準(zhǔn)備；3.毛利率下降，導(dǎo)致利潤(rùn)空間縮小。
    醫(yī)藥商業(yè)是公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和收入的主要來(lái)源。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)藥工業(yè)和倉(cāng)儲(chǔ)物流三個(gè)部分，其中醫(yī)藥商業(yè)占比最大，是公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和收入的主要來(lái)源。雖然由于藥品降價(jià)及競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素導(dǎo)致公司今年毛利率下降，但公司在北京地區(qū)醫(yī)院純銷(xiāo)、商業(yè)調(diào)撥及全國(guó)麻藥一級(jí)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)應(yīng)能使得業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。
    宜昌人福提供穩(wěn)定投資收益。公司持有宜昌人福20%的股權(quán)。
    宜昌人福為麻醉藥工業(yè)企業(yè)，隨著未來(lái)麻藥市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，宜昌人福應(yīng)能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，為公司帶來(lái)穩(wěn)定的投資收益。
    大股東存在整合預(yù)期。公司為北京地區(qū)商業(yè)龍頭，與大股東國(guó)藥控股存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，國(guó)藥集團(tuán)公告承諾5年內(nèi)解決，這加大了公司的整合預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2011~2013年EPS為0.60元、0.63元和0.76元。按前一日收盤(pán)價(jià)15.1元計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率為25倍、24倍和20倍，雖然公司本期凈利潤(rùn)下滑，但我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。