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     2011 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14829 億元，同比增長(zhǎng)41％；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1034.37 億元，同比增長(zhǎng)3.5％；攤薄每股收益 0.57 元。【】。
     原油價(jià)格上漲，內(nèi)在價(jià)值有所上升。【】。報(bào)告期內(nèi)，公司勘探與生產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1607.91 億元，比上年同期人民幣1145.23 億元增長(zhǎng)40.4%。公司生產(chǎn)原油670.1 百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)4.8%；生產(chǎn)可銷(xiāo)售天然氣17348 億立方英尺，同比增長(zhǎng)5.9%；油氣當(dāng)量產(chǎn)量959.3 百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)5.1%，其中海外油氣當(dāng)量產(chǎn)量92.9 百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)22.6%。在油氣產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)的情況下，公司取得收入增長(zhǎng)40.4%的主要原因是原油價(jià)格的上漲，報(bào)告期內(nèi)，公司原油平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格為103.78 美元/桶，同比上漲44.6%。由于中石油具有全國(guó)最大的油氣資源儲(chǔ)備，具有一定的資源屬性，原油價(jià)格的變化對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的變化影響較大，2010 年公司年報(bào)披露油氣儲(chǔ)量經(jīng)貼現(xiàn)的未來(lái)凈現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)化度量值為13181.93 億元，目前的原油價(jià)格約在80 美元/桶-90 美元/桶之間震蕩，較之前原油價(jià)格有所上漲，故目前中石油內(nèi)在價(jià)值因有所上升。
     煉化業(yè)務(wù)虧損，對(duì)公司影響不大。報(bào)告期內(nèi)，公司共加工原油725.2 百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)10.3%，生產(chǎn)汽油、柴油和煤油6430.2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.3%，由于中石油煉化用原油基本能夠自給，故煉化虧損可以?xún)?nèi)部抵消，對(duì)公司影響不大。
     資源稅改革對(duì)公司影響較大。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)務(wù)院對(duì)資源稅做出修改，將原油、天然氣資源稅從量計(jì)征改為從價(jià)計(jì)征，稅率定為銷(xiāo)售額的5%-10%，實(shí)行范圍從原西部地區(qū)擴(kuò)大至全國(guó)范圍，由于中石油通常原油產(chǎn)量增加較少，銷(xiāo)售額增加主要來(lái)自于原油價(jià)格上漲，原油價(jià)格上漲較快將增加公司稅賦。
     盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011 年-2013 年EPS為0.78 元、1.19 元、1.46 元，根據(jù)10 月27 日收盤(pán)價(jià)9.89元計(jì)算對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為13 倍，8 倍，7 倍。目前中石油市值約1.8 萬(wàn)億左右，與其在現(xiàn)時(shí)油價(jià)情況下的內(nèi)在價(jià)值較為接近，維持“增持”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)對(duì)公司造成不利影響。