>> 申銀萬國-安泰科技(000969)與國網(wǎng)組建合資公司,非晶推廣預期顯現(xiàn)-111116
| 上傳日期： |
2011/11/16 |
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來源： |
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作者： |
郭鵬 |
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l公司公告顯示：公司與國網(wǎng)電科院組建合資公司，公司持股51%，國網(wǎng)電科院持股49%。〖〗。公司以現(xiàn)有4萬噸非晶帶材、6萬噸非晶帶材項目的前期投入以及萬噸級非晶項目等的評估作價出資；而國網(wǎng)電科院以現(xiàn)金方式出資，最終出資不超過6.5億元?！肌?。
l公司非晶帶材前期4 萬噸項目進展良好。從我們目前了解的情況來看，公司前期投產(chǎn)的4 萬噸非晶帶材項目進展雖然低于預期，但是情況屬于良好范疇，按照今年非晶帶材在公司主營業(yè)收入的占比情況來看，占比達到40%以上，按照我們的測算，預計今年公司非晶帶材的銷量大概為1.7萬噸左右，目前銷售價格沒有出現(xiàn)大幅度變化，估計仍然維持在1.9萬/噸的位置。
l合資公司的成立，打開了非晶帶材未來持續(xù)成長空間。合資公司的成立，確立了國網(wǎng)在非晶變壓器方面的推廣動作，可持續(xù)放量的預期確認。按照我們對市場非晶變壓器的存量替代空間，以及新增增量的預計：單配電網(wǎng)存量替代約為74.5 萬噸，新增配網(wǎng)非晶變壓器的可能市場容量大概為125 萬噸，合計未來10年，非晶變壓器對非晶帶材的需求總量大概在200 萬噸左右。
l非晶變壓器節(jié)能效果突出，成為城鄉(xiāng)網(wǎng)配電變壓器首選。非晶合金變壓器的空載損耗非常低，僅為S9型硅鋼變壓器的20%，相對降耗達80%。同時，我國城鄉(xiāng)配網(wǎng)變壓器負載率低，變壓器節(jié)能潛力大。如北京某城區(qū)供電公司配網(wǎng)運行592 座開閉站（配電室、箱變），運行變壓器為1131 臺，總?cè)萘?0.6 萬kVA。運行變壓器多為S7/S8/S9 類型，運行負載率在10%以下為79臺，約占7%；運行負載率在10%～50%為1014 臺，約占89.7%；負載率在50%以上為38臺，占3.4%，整體負載率低，變壓器空載損耗大。農(nóng)網(wǎng)配電變壓器更低，大部分都低于20%，因此如果采用非晶合金變壓器，可顯著降低變壓器空載損耗，降低線損并提高經(jīng)濟效益。
l盈利預測及投資建議：基于對與國網(wǎng)電科院組建合資公司后，公司未來非晶帶材的可持續(xù)預期，我們維持公司2011-2013 年每股收益0.40、0.59、0.72元的預測，對應目前PE水平分別為52、35、29 倍，維持公司“增持”評級
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