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    本報告導讀：
    醫(yī)院改革進入深水區(qū)，三甲醫(yī)院與資本市場首次聯(lián)姻，展示了民營醫(yī)院做大圖強的方向。（）2012 年醫(yī)院資產(chǎn)證券化將是醫(yī)藥板塊最重要的投資主題之一。（）
    摘要：
    開元投資以 3 億現(xiàn)金收購西安高新醫(yī)院，三甲醫(yī)院首次聯(lián)姻資本。具有標志性意義。西安高新醫(yī)院的案例部分揭示了社會資本進入大型綜合醫(yī)院領(lǐng)域的路徑和環(huán)境狀況，也展示了民營醫(yī)院做大圖強的方向。
    西安高新醫(yī)院于2002 年成立，經(jīng)過近十年的穩(wěn)健發(fā)展，在醫(yī)院等級、醫(yī)保、學術(shù)力量和服務全面性等方面，已經(jīng)逐步具備了與公立三甲醫(yī)院相近的醫(yī)療服務條件。
    借助上市公司平臺打開巨大發(fā)展空間。注入上市公司后，高新醫(yī)院可以充分利用資本市場的資源，實現(xiàn)現(xiàn)有醫(yī)院主體診療擴容，并通過新建、并購、接管等方式實現(xiàn)外延擴張，輸出管理建成醫(yī)院集團。今年7 月轉(zhuǎn)為營利性醫(yī)院后，高新醫(yī)院可根據(jù)供求狀況提供醫(yī)療服務，自主定價，并可能介入高端醫(yī)療服務領(lǐng)域，未來盈利能力有望顯著提升。
    醫(yī)院改革進入深水區(qū)，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)“國退民進”。未來幾年是社會資本、尤其是有資本實力的上市公司競逐醫(yī)院資產(chǎn)的密集時期。社會資本參與程度的提高，根本動力是患者對醫(yī)療服務供給效率的要求。目前國內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)的狀況與90 年代后期的地方國有企業(yè)類似，我們推測部分經(jīng)營不力的省、市屬醫(yī)療機構(gòu)、部隊醫(yī)院等，有望成為社會資本進入醫(yī)療產(chǎn)業(yè)提供良好的機會——包括直接收購和吸引核心醫(yī)生資源。
    2012 年醫(yī)院資產(chǎn)證券化將是醫(yī)藥板塊最重要的投資主題之一。建議持續(xù)關(guān)注有類似參與醫(yī)院改制、擴張能力的開元投資、通策醫(yī)療、愛爾眼科、西南合成。同時，我們認為在國內(nèi)已經(jīng)過十多年發(fā)展的民營專科連鎖醫(yī)院仍有良好前景。如婦科、整形美容、口腔等在大型公立醫(yī)院相對非核心的領(lǐng)域，民營資本的經(jīng)營效率和服務質(zhì)量將有發(fā)揮空間，而連鎖模式的技術(shù)輸出和品牌影響力將規(guī)范、整合?？漆t(yī)療服務的供給端。