>> 國泰君安-大東方(600327)百貨平穩(wěn)增長,汽車彈性較大-111128
| 上傳日期： |
2011/11/28 |
大小： |
344KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
劉冰 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司百貨業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，汽車業(yè)務(wù)對于業(yè)績彈性較大，未來隨著當(dāng)?shù)仄嚤Ｓ辛康闹鹉晟仙?，售后服?wù)將拉動汽車業(yè)務(wù)持續(xù)成長。（）
投資要點：
公司是無錫的商業(yè)龍頭企業(yè)之一，經(jīng)營主體是大東方百貨（無錫商業(yè)大廈）、東方汽車城、伊酷童、東方電器、三鳳橋肉店和百業(yè)超市等。（）
前三季度公司收入 52.2 億元，增長16%；凈利潤1.62 億元，減少1.1%，前三季度公司業(yè)績負增長從行業(yè)來看主要受汽車消費增速下降所致，從報表來看主要是費用率上升。
公司汽車業(yè)務(wù)主要有旗下東方以及新紀(jì)元子公司經(jīng)營，2010 年共貢獻近40 億收入，共擁有40 多家4S 店，2010 年公司共銷售汽車3.23萬輛，銷售汽車占無錫市區(qū)內(nèi)新車上牌量近70%的份額。預(yù)計隨著無錫市車輛保有量的上升，公司售后服務(wù)的收入和毛利增速將保持快速增長，從而帶動公司整個汽車業(yè)務(wù)盈利水平保持較快增長。
公司 2005 年收購了毗鄰的吟春大廈后，兩座大廈總商業(yè)物業(yè)面積達9 萬平米，成為了無錫黃金地段中山路商圈最大的百貨公司。我們預(yù)計2011 年門店收入將保持20%左右的穩(wěn)健增速，待2013 年以后地鐵建設(shè)影響消除后，還將保持較快增長。
公司百貨業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，汽車業(yè)務(wù)對于業(yè)績彈性較大，未來隨著當(dāng)?shù)仄嚤Ｓ辛康闹鹉晟仙酆蠓?wù)將拉動汽車業(yè)務(wù)持續(xù)成長。預(yù)計公司2011-13 年EPS 為0.44/0.53/0.64，其中汽車業(yè)務(wù)EPS0.12/0.14/0.17，股權(quán)投資EPS0.04/0.05/0.05。我們維持公司“謹(jǐn)慎增持”評級，給予公司目標(biāo)價9.6 元，對應(yīng)2012 年公司汽車業(yè)務(wù)15X，投資10X，百貨與餐飲20X 市盈率。
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