>> 群益證券-廣州友誼(000987)世貿(mào)、國金店收入增加,未來增速將提高-111202
| 上傳日期： |
2011/12/3 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
張露 |
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公司前三季度實現(xiàn)營收30.83 億元，YOY 增長25.06%，實現(xiàn)凈利潤2.63億元，YOY 增長14.35%，公司凈利潤增幅低于營收增幅的原因是2010年開業(yè)的世貿(mào)店和國金店面積較大且處于培育期所致，使得公司前三季的管理費用提高了53%（遠高于營收增幅）。
公司 2010 年前拓展的門店基本保持穩(wěn)定增長。2010 年公司開設了世貿(mào)店和國金店，其中世貿(mào)店毗鄰環(huán)市東店，能夠享受主力門店的客源，預計培育期較短。國金店位于廣州市在培育的珠江新城CBD 中心且租金費用較高，預計2011 全年虧損超過3000 萬。隨著新門店的營收持續(xù)增長，世貿(mào)店有望2012 年實現(xiàn)盈利，國金店也有望減虧，對業(yè)績的拖累大大降低。
公司計劃2011 年底開業(yè)佛山店，由于已經(jīng)有了異地開店的經(jīng)驗且該店的租金較低，3 年內(nèi)順利實現(xiàn)盈利的可能性非常大，預計2012 年該店實現(xiàn)營收1 億元，虧損1000 萬元。公司另一個拓展項目為長隆奧特萊斯，由于目前和出租方之間在建設方面有爭議，因此項目有所推遲，預計的開業(yè)時間在2013 年。
廣州是國內(nèi)最早的開發(fā)區(qū)之一，商業(yè)基數(shù)大。2010 年實現(xiàn)社會消費品零售總額4476 億元，占廣東省的25.6%，大于多個省份全省的年度總額。
廣州的商業(yè)發(fā)展早，商家多，競爭大于其他省會城市，單個商場的內(nèi)生增長略低。但是受益于國內(nèi)消費的持續(xù)發(fā)展、奢侈品消費的快速增長、公司穩(wěn)健的規(guī)模擴張和培育壓力逐步解除，未來兩年公司還是能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的凈利潤增長。
預計公司 2011 年和2012 年公司的本業(yè)部分將分別實現(xiàn)凈利潤3.76 億元和4.5 億元，YOY 分別增長14.8%和19.7%，EPS 為1.05 和1.25 元，對應的PE 為18 倍和15 倍，給予買入的投資建議，目標價25 元，對應2012年20 倍PE。
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