>> 平安證券-南京銀行(601009)業(yè)績下行風(fēng)險有限、關(guān)注未來凈息差趨勢-111209
| 上傳日期： |
2011/12/9 |
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推薦(首次) |
作者： |
竇澤云 |
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存貸款策略限制凈息差擴(kuò)張、資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險可控
我們認(rèn)為，南京銀行對協(xié)議存款等批發(fā)性資金來源的依賴和保守的貸款定價策略將限制其凈息差的進(jìn)一步擴(kuò)張，但以債券業(yè)務(wù)為代表的金融市場業(yè)務(wù)以及國際結(jié)算業(yè)務(wù)將在中間業(yè)務(wù)收入方面對營業(yè)收入形成一定支撐。|同時，提前防控的風(fēng)險管理機(jī)制及其專注于本地的經(jīng)營策略將確保其資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險可控。|此外，我們預(yù)計(jì)該行將主要采用江蘇省內(nèi)異地支行的模式進(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，今明兩年維持年均10 家左右的開設(shè)速度。2011-13 年歸屬股東凈利潤預(yù)期分別同比增長21.4%、17.5%、16.6%至28.1 億元、33.0 億元、38.5 億元。
與眾不同的存貸款策略
與當(dāng)前大部分銀行激烈的存款競爭不同，南京銀行把對業(yè)務(wù)人員的激勵重點(diǎn)放在貸款方面，通過協(xié)議存款等批發(fā)性來源彌補(bǔ)吸收存款能力的不足，并依靠貸款的綜合收益（包含利息收入和中間業(yè)務(wù)收入）彌補(bǔ)較高的資金成本。同時，南京銀行較為看重與客戶長期關(guān)系的維護(hù)，在今年各銀行普遍上浮各類貸款利率的情況下，該行貸款的整體利率上浮力度小于同業(yè)。我們認(rèn)為，較高的存款成本和保守的貸款定價策略將對凈息差的持續(xù)擴(kuò)張形成壓力，2011-13 年凈息差預(yù)測為2.64%、2.61%、2.60%。
提前防控和地方背景是資產(chǎn)質(zhì)量的重要保證
今年以來，南京銀行通過提前逐筆檢查并退出部分存在風(fēng)險隱患的項(xiàng)目，成功避免了多筆金額較大貸款的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險，我們相信，該行開始較早的貸款質(zhì)量排查和防控是其較為穩(wěn)健資產(chǎn)質(zhì)量的重要保證之一。此外，南京銀行當(dāng)前和未來較長時間內(nèi)的重點(diǎn)業(yè)務(wù)地區(qū)仍將是南京市和江蘇省，該行對這一區(qū)域的經(jīng)濟(jì)狀況和客戶情況有深入的了解，同時其較為保守的經(jīng)營策略也意味著業(yè)務(wù)主要圍繞專注于當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)、當(dāng)?shù)卣约芭c當(dāng)?shù)卣忻芮嘘P(guān)系的企業(yè)和項(xiàng)目展開。因此，我們認(rèn)為南京銀行在今年內(nèi)仍能實(shí)現(xiàn)不良貸款和不良率的“雙降”，未來資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險可控，同時將保持較大的撥備計(jì)提力度。
首次覆蓋給予“推薦”評級
預(yù)計(jì)南京銀行2011-13 年的EPS 分別為0.95、1.11、1.29 元，BVPS 分別為7.00、7.79、8.71 元，對應(yīng)12 月8 日收盤價9.50 元動態(tài)P/E 分別為10.1、8.6、7.3 倍，動態(tài)P/B 分別為1.4、1.2、1.1 倍，我們認(rèn)為，南京銀行特色鮮明的中間業(yè)務(wù)模式和審慎的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略能有效防范業(yè)績下行的風(fēng)險，在當(dāng)前政策微調(diào)的背景下，我們將對其凈息差潛在的超預(yù)期表現(xiàn)保持關(guān)注，首次覆蓋給予“推薦”評級。
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