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    公司擬向老窖集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其持有的華西證券12%股權(quán)。以2011 年9 月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，華西證券所有者權(quán)益賬面值60.11 億元，評(píng)估市場(chǎng)價(jià)值為90.42 億元，評(píng)估值較賬面凈資產(chǎn)溢價(jià)50.43%，相當(dāng)于1.5 倍市凈率，基本合理；上述評(píng)估結(jié)果已經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)評(píng)估備案無(wú)異議。本次交易中，公司擬轉(zhuǎn)讓華西證券12%股權(quán)對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)價(jià)值為10.85 億元，交易預(yù)計(jì)2012 年上半年完成，增厚2012 年每股收益約0.075 元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司聚焦主業(yè)的思路得到延續(xù)，剝離部分華西證券股權(quán)回籠大量資金，該部分資金相當(dāng)于2011 年9 月底公司賬面貨幣資金的80%，有助于主業(yè)發(fā)展。
    公司業(yè)績(jī)受證券市場(chǎng)景氣波動(dòng)的影響將大幅減弱，華西證券或獲得更好發(fā)展，公司未來(lái)仍有可能獲得華西證券IPO 增值收益。
    公司主業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，估值便宜，具有高安全邊際。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速導(dǎo)致高端白酒消費(fèi)下滑。
    不利于白酒行業(yè)的政策頒布。
    估值
    我們上調(diào) 2011-13 每股收益預(yù)測(cè)為2.07 元、2.87 元和3.59 元，目前市價(jià)相當(dāng)于2012 年14 倍市盈率，維持目標(biāo)價(jià)55.00 元，相當(dāng)于2012 年19 倍左右市盈率，維持買入評(píng)級(jí)。