>> 東興證券-榮盛發(fā)展(002146)面對(duì)市場(chǎng)惡化,積極應(yīng)對(duì)銷售回升-111213
| 上傳日期： |
2011/12/15 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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事件：
11 月13 日我們與榮盛發(fā)展的董秘會(huì)面，了解了近期的經(jīng)營(yíng)情況。
關(guān)注1：市場(chǎng)仍將惡化，公司謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)
公司對(duì)未來(lái)的房地產(chǎn)市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。一方面，公司認(rèn)為政策方面已是底部，未來(lái)出臺(tái)更加嚴(yán)厲政策的可能性不大。另一方面，公司認(rèn)為市場(chǎng)基本面會(huì)繼續(xù)惡化，預(yù)計(jì)明年一季度將是全年的地點(diǎn)，二季度要好于一季度，三季度是全年市場(chǎng)最好的一個(gè)時(shí)期。 對(duì)于當(dāng)前低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)，公司采取了一系列應(yīng)對(duì)措施。1、公司主動(dòng)降價(jià)銷售回籠資金，折扣最多的項(xiàng)目打到8 折，其余項(xiàng)目也有不同程度的折扣。目前來(lái)看，公司的降價(jià)促銷取得了一定成效。項(xiàng)目銷售明顯好于9 月份時(shí)最困難的時(shí)期。2、土地支出趨于謹(jǐn)慎。公司今年以來(lái)共獲得6 塊土地，規(guī)劃面積共計(jì)137 萬(wàn)平方米，土地價(jià)款總計(jì)16 億元，較2010 年大幅減少。明年行業(yè)將進(jìn)入底部，屆時(shí)公司將通過(guò)收購(gòu)或土地市場(chǎng)擴(kuò)大項(xiàng)目貯備。
關(guān)注2：銷售低于年初計(jì)劃，促銷下起穩(wěn)回升
公司預(yù)計(jì)全年銷售超100 億元，但難以完成年初制定的135 億元的銷售計(jì)劃。從地區(qū)來(lái)看，廊坊、沈陽(yáng)、聊城、蚌埠、邯鄲取得了不錯(cuò)的銷售業(yè)績(jī)。但湛江、徐州和臨沂低于預(yù)期。公司這些地區(qū)銷售低于預(yù)期的主要原因在于由于項(xiàng)目自身的原因未能按照預(yù)定計(jì)劃推盤(pán)，未抓住上半年良好的銷售時(shí)機(jī)。目前公司的降價(jià)促銷取得了一定成效，項(xiàng)目銷售明顯好于9 月份時(shí)最困難的時(shí)期。
關(guān)注3：商業(yè)地產(chǎn)將是公司今后的一個(gè)新亮點(diǎn)
公司目前在廊坊、聊城、滄州、南京和唐山答等地開(kāi)發(fā)建設(shè)酒店項(xiàng)目，目前3 家已在運(yùn)營(yíng)2 家正在建設(shè)。公司計(jì)劃近幾年投入一定資金來(lái)建立起自己的酒店管理公司，為今年不斷壯大的酒店開(kāi)發(fā)提供有力支持，并在將來(lái)形成公司酒店的連鎖經(jīng)營(yíng)。目前短期內(nèi)酒店的經(jīng)營(yíng)加大公司的管理費(fèi)用等，但每年幾千萬(wàn)的費(fèi)用與公司每年10 多億元的凈利潤(rùn)相比公司完全有能力負(fù)擔(dān)。公司這些酒店在當(dāng)?shù)鼐哂休^好的優(yōu)勢(shì)，今后的升值空間很大。公司的酒店業(yè)務(wù)將是公司今年的一個(gè)亮點(diǎn)。
結(jié)論：
我們認(rèn)為公司對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的判斷趨于理性和謹(jǐn)慎，已經(jīng)做好了充分準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)未來(lái)可能發(fā)生的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和可能出現(xiàn)的較好的拿地機(jī)會(huì)。公司目前財(cái)務(wù)穩(wěn)健，今年以來(lái)通過(guò)多種融資渠道融資，包括信托融資、成立房地產(chǎn)投資基金等，同時(shí)減少土地支出以進(jìn)行節(jié)流。公司目前所作準(zhǔn)備使公司在土地市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)時(shí)具有較大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。目前公司已取得很好的土地儲(chǔ)備，未結(jié)算項(xiàng)目在1800 萬(wàn)平方米以上，可滿足公司3-4 年的開(kāi)發(fā)需要。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看公司的酒店物業(yè)將會(huì)給公司帶來(lái)穩(wěn)定收益，從而增加公司價(jià)值。我們預(yù)測(cè)公司2011 年至2013 年的銷售收入分別達(dá)90.23 億元、115.88 億元和157.73 億元，攤薄后每股收益分別為0.88 元、1.10 元和1.48 元，相對(duì)應(yīng)的PE 為8.33、6.65 和4.96。按11 年每股收益0.88 元13X 計(jì)估值為11.44 元，按12 年每股收益1.10 元13X 計(jì)估值為14.30 元。我們給予"推薦"投資評(píng)級(jí)，給予六個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.87 元。
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