>> 國都證券-榮盛發(fā)展(002146)2011年度3季報點評：銷售增長平穩(wěn),業(yè)績鎖定性強-111025
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張崴 |
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前三季度業(yè)績穩(wěn)定增長：1-9 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入61 億元，歸屬母公司凈利潤9.6 億元，分別同比增長33%和57%。。實現(xiàn)EPS 0.51 元。。收入增長原因為廊坊、滄州等多個地區(qū)項目竣工，結(jié)算面積和結(jié)算收入同比增加。三項費用大幅增加，期間費用率達(dá)到9%，同比增長4.2 個百分點。費用增加主要是因為隨著銷售回款的增加，銷售人工成本和營銷費用有所增加，同時本期計提了股權(quán)激勵計劃相關(guān)股份支付費用且本期費用化的利息支出較多等原因。 銷售增長平穩(wěn)，預(yù)計全年銷售金額略低于年初計劃。截至9 月末，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金81 億元，以此估計公司前三季度銷售金額，則銷售額同比上漲34.5%，為行業(yè)內(nèi)較好水平。 根據(jù)對公司項目的跟蹤，公司當(dāng)前可售貨量約6000 套，4 季度推盤量預(yù)計為130 萬平米，按照35%-45%的去化率，預(yù)計4 季度銷售額34 億元-45 億元。全年銷售額預(yù)計為115 億元-126 億元。全年135 億元的銷售計劃完成難度較大。 預(yù)計全年新開工將按計劃進(jìn)行，奠定2012-2013 年的供貨基礎(chǔ)。上半年新開工面積113.56 萬平方米，同比增長28%，完成全年計劃的28%。從公司近年來新開工情況看，上半年新開工約為全年新開工的四分之一，依此估計，公司完成全年408 萬平方米新開工計劃是大概率事件。 1-9 月份，新增建筑面積100 萬平方米，拿地權(quán)益成本相比10 年下降9.4%。前9 月拿地4 宗，權(quán)益地價10 億元，樓面地價990 元。公司儲備建面1800 萬平方米左右，拿地放緩暫時無礙公司開發(fā)進(jìn)度。 資產(chǎn)負(fù)債率位于合理水平，有短期資金壓力。扣除預(yù)收款后資產(chǎn)負(fù)債率為43.3%，同比下降1.6 個百分點，負(fù)債水平合理。9 月末短期借款和1 年內(nèi)到期非流動負(fù)債余額39 億元，遠(yuǎn)高于公司17.4 億元的貨幣資金量。公司年內(nèi)計劃融資57.4 億元，已完成融資36.8 億元，主要來源是信托計劃和股東關(guān)聯(lián)借款，最近一次借款成本12.5%，資金成本較高。 盈利預(yù)測：預(yù)計公司11-12 年EPS 分別為0.77 元、0.99 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為9.57x 和7.47x。9 月末預(yù)收款91.9 億元，為11 年預(yù)測收入尚未實現(xiàn)部分的4.4 倍，同時鎖定12 年預(yù)測收入的66%。業(yè)績保障性強，維持公司強烈推薦-A 的評級。
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