>> 東方證券-江中藥業(yè)(600750)轉(zhuǎn)型見效，明年業(yè)績高成長可期-111216
| 上傳日期： |
2011/12/16 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
江維娜，李淑花 |
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研究結(jié)論：
預(yù)計(jì)中藥材價格將繼續(xù)下跌。歷經(jīng)兩年多大幅上漲后，中藥材開始進(jìn)入跌價周期。中藥材天地網(wǎng)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，與去年10 月相比，有近五成的中藥材開始降價，而在高價刺激下，不少藥材的種植面積擴(kuò)大，中藥材或?qū)⒊霈F(xiàn)暴跌行情。
靜待太子參價格下跌。我們認(rèn)為在明年產(chǎn)新前太子參價格難以大幅下跌，主要因?yàn)榻衲甑漠a(chǎn)量增長不明顯，同時由于農(nóng)戶種植積極性高，留種大幅增加，太子參的實(shí)際供給并未增長。1 月份種苗下種，由于年底種苗采購?fù)⒁约稗r(nóng)戶大幅留種，若明年無特殊災(zāi)害太子參產(chǎn)量有望大幅增長，預(yù)計(jì)明年3、4 月價格可能下跌至200 元/公斤以下，產(chǎn)新后有望大幅回落，而現(xiàn)在惜售的農(nóng)戶也會放量出貨，價格有望跌至100 元/公斤，同時公司也在江西、福建、貴州等地開始與農(nóng)戶合作種植太子參，預(yù)計(jì)明年下半年開始可以實(shí)現(xiàn)部分自供，屆時也將緩解一部分太子參價格上的壓力。
強(qiáng)調(diào)食品藥品安全，主推小兒消食片。近日公司推出主打小兒健胃消食片以藥食同源食品安全為主的新廣告，我們認(rèn)為目前在注重食品藥品安全的市場氛圍中公司該營銷策略迎合市場需求，與其他同類產(chǎn)品差別定位，且小兒健胃消食片相對毛利較高，OTC 企業(yè)現(xiàn)階段受到媒體費(fèi)用高企和基藥推廣的影響，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有利于公司提升盈利能力。
逆境中轉(zhuǎn)型，保健品表現(xiàn)突出。近年我國保健品市場增長強(qiáng)勁，目前市場總量已突破千億，預(yù)計(jì)2020 年，我國保健品人均消費(fèi)預(yù)計(jì)將達(dá)300 元，市場總量將突破4500 億元。公司抓住這一機(jī)遇，在遭遇太子參價格大幅上漲的不利局面下，推出的高端滋補(bǔ)品參靈草和初元。全年初元3 億元、參靈草2.5 億元左右銷售收入實(shí)現(xiàn)沒有懸念。我們認(rèn)為公司逆境中轉(zhuǎn)型，明年這兩個產(chǎn)品放量后初元和參靈草或成為公司未來業(yè)績支柱。
盈利預(yù)測與投資建議。由于今年公司的業(yè)績受到太子參影響同比下降較多，11 年全年業(yè)績低于預(yù)期可能性大，但由于公司高端保健品業(yè)務(wù)增長較快，我們分析認(rèn)為2012 年業(yè)績是值得關(guān)注的焦點(diǎn)，小幅調(diào)整2011-2013 年的盈利預(yù)測為0.65 元（原預(yù)測為0.72 元）、1.04 元（原預(yù)測為0.98 元）和1.63 元（原預(yù)測為1.30 元），由于公司明年業(yè)績受太子參價格影響彈性大，且公司轉(zhuǎn)型后保健品放量可期，維持公司“增持”的投資評級，目標(biāo)價30 元。
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