>> 光大證券-湖北宜化(000422)獲取內(nèi)蒙廉價電力供應，彰顯公司低成本擴張之路-111221
| 上傳日期： |
2011/12/21 |
大小： |
445KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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◆ 事件：
公司公告全資子公司內(nèi)蒙宜化擬受讓華電能源持有的內(nèi)蒙古華電烏達熱電27%的股權（交易價格未定）。股權轉(zhuǎn)讓完成后，華電能源同意將烏達熱電現(xiàn)有兩臺15 萬千瓦熱電機組以自備供電的結(jié)算方式向內(nèi)蒙宜化年產(chǎn)30萬噸聚氯乙烯項目供電。
◆ 內(nèi)蒙自備電廠獲取將明顯降低公司聚氯乙烯生產(chǎn)成本我們認為公司通過購買烏達熱電27%以獲取廉價的電力供應將大幅降低其內(nèi)蒙古30 萬噸聚氯乙烯的生產(chǎn)成本。
按照測算，采用自備供電結(jié)算后，內(nèi)蒙宜化生產(chǎn)用電將從目前的 0.455元/千瓦時降至0.365 元/千瓦時，而在聚氯乙烯的生產(chǎn)過程中每噸需要消耗約5700-6200 千瓦時的電力供應（含電石的電力消耗），那么每千瓦時的電價下降0.09 元將使公司每年至少節(jié)省1.54-1.70 億元的成本，相當于節(jié)省每股收益約0.31 元（不考慮增發(fā)攤?。?。
◆ 低成本擴張戰(zhàn)略下，未來持續(xù)高增長可期：
公司上周公告獲取江家墩磷礦一期 30 萬噸開采權，而今日公告通過購買股權獲取內(nèi)蒙自備電力供應，兩者均彰顯了公司一直所秉承的低成本擴張戰(zhàn)略。目前公司產(chǎn)能為260 萬噸尿素、70 萬噸二銨、84 萬噸PVC、10 萬噸保險粉和10 萬噸季戊四醇。未來公司還將繼續(xù)增加包括新疆60 萬噸尿素、60 萬噸PVC（一期30 萬噸和二期30 萬噸），湖北54 萬噸二銨產(chǎn)能，其低成本擴張的步伐仍將前行，從而帶來公司業(yè)績的持續(xù)高速增長。
◆ 維持“買入”投資評級，給予目標價22 元：：
預計公司 11、12 年業(yè)績分別為1.70、2.00 元/股（不考慮增發(fā)攤?。??？紤]到公司積極推進向西部資源地區(qū)發(fā)展的戰(zhàn)略，明年將實現(xiàn)尿素、氯堿等大宗品的低成本擴張，而且公司的資源屬性也將逐步被市場所挖掘，我們維持公司“買入”評級，給予目標價22 元。
◆ 風險提示：
化工產(chǎn)品價格波段的風險。
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