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    ◆事件：
    公司公告稱其控股 77.36%的湖北宜化江家墩礦業(yè)有限公司近日取得江家墩磷礦西礦段采礦權(quán)，該礦區(qū)面積1.1361 平方公里，生產(chǎn)規(guī)模為30 萬噸。
    江家墩磷礦總體按 150 萬噸/年開采能力設(shè)計，分東、西部礦段兩期開發(fā)，本次取得的是首期開發(fā)的西部礦段采礦權(quán)，東部礦段目前正在勘探過程中。
    ◆點評：
    我們認(rèn)為公司獲取江家墩磷礦一期開采權(quán)將標(biāo)志著公司磷礦資源戰(zhàn)略進入收獲期，未來公司在江家墩磷礦二期（120 萬噸/年開采能力）及卡哈洛磷礦（持股82.54%，計劃產(chǎn)能150 萬噸/年）將逐步投產(chǎn)。
    我們認(rèn)為,磷礦石基于國內(nèi)和國外的巨大價差,磷礦品位整體逐年降低,以及勞動力、能源等成本上升，未來長期趨勢向上，其資源稀缺性也將越發(fā)明顯。且未來行業(yè)整合帶來的集中度提高，也將提升磷礦資源企業(yè)的議價能力，長期看好擁有優(yōu)質(zhì)磷礦資源及潛在整合預(yù)期的相關(guān)企業(yè)。
    ◆未來西部擴張戰(zhàn)略下，業(yè)績持續(xù)高增長可期：
    公司目前產(chǎn)能為 260 萬噸尿素、70 萬噸二銨、84 萬噸PVC、10 萬噸保險粉、10 萬噸季戊四醇。未來公司還將增加新疆60 萬噸尿素、60 萬噸PVC（一期30 萬噸，二期30 萬噸），湖北54 萬噸二銨的產(chǎn)能，其低成本擴張的步伐仍將前行，從而帶來公司業(yè)績的持續(xù)高速增長。
    ◆維持“買入”投資評級，給予目標(biāo)價22 元：
    我們暫維持對公司 11/12 年1.70 元和2.00 元的業(yè)績（不考慮增發(fā)攤?。╊A(yù)測，考慮到公司向西部的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移、未來磷礦投產(chǎn)將提升公司估值，我們維持對公司“買入”評級，給予目標(biāo)價22 元。