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 事件： 
    近日我們對寧滬高速進(jìn)行了走訪，就公司未來發(fā)展戰(zhàn)略、主要路產(chǎn)運(yùn)營情況、地產(chǎn)項(xiàng)目銷售、未來輔業(yè)拓展規(guī)劃等與公司進(jìn)行了交流溝通。 觀點(diǎn)： 
    1、地利優(yōu)勢是公司高速盈利的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ) 
    公司主要路產(chǎn)地理位置優(yōu)越，處中國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的蘇南地區(qū)。僅寧滬高速所途徑的南京、鎮(zhèn)江、常州、無錫和蘇州五市的GDP 即占全國GDP 總額的6.02%，江蘇全省GDP 占全國比例10.28%，高度發(fā)達(dá)的地方經(jīng)濟(jì)是高速公路行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。 
    2、主要路產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，存增長空間 
    公司旗下的明星業(yè)務(wù)寧滬高速公2010 年實(shí)現(xiàn)日均通行費(fèi)收入1141 萬元，是中國最賺錢的高速公路之一，途經(jīng)的南京、蘇州、無錫等地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)為車流量增長提供了保證。寧滬在完成"四擴(kuò)八"之后，產(chǎn)能還沒有完全利用，大部分路段車流量僅為設(shè)計(jì)的65%左右，尚有提升空間。錫澄高速、江陰長江大橋、廣靖高速系國道主干線同三線以及京滬高速的共線部分，地理位置重要，過境車輛占比高達(dá)60%以上。 
    3、路網(wǎng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，主要路產(chǎn)無分流壓力 由于江蘇公路建設(shè)起步較早發(fā)展較快，目前路網(wǎng)結(jié)構(gòu)整體區(qū)域穩(wěn)定，新建路產(chǎn)較少，對現(xiàn)有路產(chǎn)分流壓力不大。市場上目前比較關(guān)注的寧滬第二通道也即南部通道，其主要思路系將南京、鎮(zhèn)江、蘇州、無錫等地的環(huán)城高速進(jìn)行連接。目前沿線的情況是：寧常高速、蘇州-上海高速公路已經(jīng)通車；常州和無錫的外環(huán)尚在建設(shè)中；常州-無錫項(xiàng)目已經(jīng)立項(xiàng)，合適開工還沒有確定；蘇州-無錫項(xiàng)目尚無動作。我們認(rèn)為該條線路對公司盈利影響不大：從高速公路建設(shè)周期考慮，該項(xiàng)目正式貫通至少要2014-2015 年，短期沒有影響；該線路構(gòu)成很大程度依靠地區(qū)外環(huán)，而市區(qū)處車流量較大，不會是長途車輛的首選；短途車輛中，312 國道和已經(jīng)建成的寧常高速當(dāng)前均有分流，即使全線貫通對寧滬影響也較為有限。 
    4、未來三年無大規(guī)模資本開支，成本基本鎖定 
    公司新建路產(chǎn)投資僅5 億元，為常熟-嘉興公路的一段，未來折舊成本不會有明顯增長。為迎接交通部養(yǎng)護(hù)工作大檢查，從去年四季度至今年三季度，公司對旗下路產(chǎn)進(jìn)行了較為全面的專項(xiàng)養(yǎng)護(hù)，目前路產(chǎn)情況較好， 短期養(yǎng)護(hù)費(fèi)用將保持較低水平，尤其在實(shí)行計(jì)重收費(fèi)后，公司養(yǎng)護(hù)成本整體降低明顯。目前盡管人工成本有上升趨勢，但由于公司主業(yè)公路收費(fèi)毛利較高，對公司整體盈利影響不大。 
    5、高分紅行業(yè)第一，未來政策保持穩(wěn)定 
    寧滬高速去年每股稅前分紅0.36 元，按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，股息率高達(dá)6.32%，在行業(yè)內(nèi)位居首位。對于追求穩(wěn)健的投資者而言，該分紅比率具有較大吸引力。公司盈利目前仍保持穩(wěn)定增長，管理層表示未來分紅政策不會有大幅變化，這種以高分紅形式回報(bào)股東的上市公司在國內(nèi)并不多見。