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    董事長坐鎮(zhèn)豬飼料研發(fā)總監(jiān)
    公司創(chuàng)始人陳俊海博士，現(xiàn)任公司董事長兼研發(fā)總監(jiān)，是我國教槽料領(lǐng)域的開拓者之一，目前公司豬飼料銷量在黑龍江第一，廣東、上海前三，已在東北、華東和華南地區(qū)形成明顯的優(yōu)勢(shì)。陳俊海及王軍等7名自然人是公司的實(shí)際控制人，他們通過成農(nóng)投資間接持有公司股份合計(jì)約4347萬股，占公司總股本46.24%。2007-2010年，公司豬飼料銷量年復(fù)合增長率26.8%，主營業(yè)務(wù)收入符合增長率20%。
    公司戰(zhàn)略定位清晰：豬用前期料+中型養(yǎng)殖規(guī)?？蛻羧涸谪i飼料行業(yè)中，公司致力于技術(shù)含量高、利潤高的前期料細(xì)分領(lǐng)域。目前公司乳豬料排全國前列，教槽料居國內(nèi)教槽料細(xì)分市場(chǎng)首位。2007-2010年公司豬用前期料銷量占所有飼料銷量約45%，其中教槽料銷量占所有飼料比重約17%。2010年公司前期料占所有飼料收入比重達(dá)48%，占所有飼料毛利比重51%。前期料的產(chǎn)品定位不僅讓公司獲得較高的毛利率，還使公司生產(chǎn)基地輻射范圍得到極大的提高。公司以年自繁自養(yǎng)100-500頭母豬，即年出欄肉豬2000-10000頭的商品豬場(chǎng)為主要客戶群體，順應(yīng)了生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；l(fā)展趨勢(shì)，讓公司較大限度享有行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)的增長，提高公司對(duì)下游養(yǎng)豬景氣波動(dòng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    公司核心競(jìng)爭(zhēng)力：研發(fā)技術(shù)+服務(wù)營銷公司自成立起就高度重視產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，在研發(fā)團(tuán)隊(duì)構(gòu)建、研發(fā)制度設(shè)置、技術(shù)合作安排和研發(fā)投入管理等方面進(jìn)行了全盤規(guī)劃，保證了公司在研發(fā)上的優(yōu)勢(shì)地位，教槽料各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。同時(shí)始終堅(jiān)持服務(wù)營銷，實(shí)現(xiàn)與養(yǎng)殖戶共贏。
    預(yù)計(jì)公司飼料銷量今后三年復(fù)合增長率達(dá)36%明后兩年公司產(chǎn)能進(jìn)入集中釋放期；三個(gè)募投項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，教槽料、配合料（除教槽料）、濃縮料和預(yù)混料將新增產(chǎn)能10.5萬噸、13.5萬噸、8.5萬噸和6.5萬噸。加上自籌與收購擴(kuò)建項(xiàng)目，公司今明兩年豬飼料產(chǎn)能將達(dá)到58萬噸和97萬噸。預(yù)計(jì)2011-2013年公司豬飼料銷量分別為31.2萬噸、45.1萬噸和65.6萬噸，三年復(fù)合增長率為36%。
    豬飼料行業(yè)穩(wěn)定增長，教槽料爆發(fā)式增長
    據(jù)我們判斷明年豬飼料景氣會(huì)比今年好，高景氣度會(huì)維持2012年全年。目前我國豬飼料行業(yè)正處于穩(wěn)步發(fā)展階段，據(jù)測(cè)算2015年豬飼料產(chǎn)量將達(dá)到8227萬噸，年復(fù)合增長率為6.7%。同時(shí)教槽料迎來爆發(fā)式增長期，五年后產(chǎn)量將由2010年26萬噸加速上升到67萬噸，年復(fù)合增長率高達(dá)21%。
    目標(biāo)價(jià)21.6-24.8元，謹(jǐn)慎推薦
    明后兩年公司產(chǎn)能進(jìn)入集中釋放期，憑借研發(fā)優(yōu)勢(shì)、服務(wù)營銷與品牌效應(yīng)，預(yù)計(jì)2011-2013年公司凈利潤年均復(fù)合增長率55%，給予2012年20-23倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)為21.6-24.8元，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原料價(jià)格大幅波動(dòng)；下游養(yǎng)殖景氣下滑