>> 安信證券-華新水泥(600801)董事會通過績效激勵計劃、及大股東增持B股評論-111227
| 上傳日期： |
2011/12/27 |
大?。?/td>
| 972KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持-B |
作者： |
傅真卿 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要：
公司董事會昨日通過了《華新水泥股份有限公司績效單位激勵計劃》，該計劃考核2011-2013財年的平均銷售收入增長率、EBITDA增長率、凈資產(chǎn)收益率和凈現(xiàn)金流負(fù)債率（經(jīng)營性現(xiàn)金流除以總債務(wù)），覆蓋公司董事、監(jiān)事和管理層及總監(jiān)級以上的核心專業(yè)人才和管理骨干，包括部分經(jīng)提名的經(jīng)理級人員和主管。
根據(jù)激勵方案，四個指標(biāo)的參照對象分別是，2011至2013年銷售收入年均增長率不低于20%，EBITDA年均增長率不低于25%，平均凈資產(chǎn)收益率和平均凈現(xiàn)金流負(fù)債率超過水泥行業(yè)平均水平。行業(yè)平均水平的公司組成由股東大會授權(quán)薪酬委員會根據(jù)公司戰(zhàn)略目標(biāo)、行業(yè)公司變化情況在每年具體確定。該計劃三年一個考察期，到期可以再續(xù)。 業(yè)績目標(biāo)達(dá)成是大概率事件，根據(jù)我們的盈利預(yù)測，2011年銷售收入增長50%以上，EBITDA增長率60%以上。公司在明后年仍有量的增長，并且公司還可以運用兼并收購，達(dá)成前兩項指標(biāo)的難度不大。至于后兩項指標(biāo)，我們認(rèn)為公司作為區(qū)域水泥龍頭，和同業(yè)相比，具備較強的競爭力，主要看對比公司的選擇，涉及對比公司的財務(wù)數(shù)據(jù)披露問題，對比公司是上市公司的可能性大。我們認(rèn)為該計劃會在一定程度上增強市場對公司未來兩年公司的業(yè)績的信心。 大股東及一致行動人在12月23日通過二級市場增持B股，占總股本的1.74%，增持后共控制41.62%股份，并計劃在以后的12個與內(nèi)通過二級市場繼續(xù)增持不超過總股本的0.25%，連同此次已增持部分不超過總股本的1.99%。大股東的增持價格大約為1.74美元，折合人民幣約11元，較目前A股折價14%，對應(yīng)給華新水泥噸企業(yè)市值350元的估值，低于目前的重置成本。大股東的增持行為顯示產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)可華新在該價位的投資價值，對目前的價格是一個有力支撐。
基本面上，需求仍是明年水泥行業(yè)最大的挑戰(zhàn)，最近的水泥價格逐步下滑，造成毛利率降低，明年上半年盈利能力仍將受到壓制。我們預(yù)計2011-2013年的每股收益分別為1.36,1.38和1.63元，目前價位對應(yīng)2012年9.5倍市盈率，估值不高，目前價格處于底部區(qū)域，考慮到基本面上處于下降通道，維持對公司"增持-B"評級，暫不調(diào)整目標(biāo)價格。 風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資，房地產(chǎn)投資及新開工面積低于預(yù)期；原材料成本大幅上漲；水泥行業(yè)價格戰(zhàn)重新上演。
|
|
