>> 民生證券-亨通光電(600487)收購西安古河49%股權,完成光纖光纜全國布局-111227
| 上傳日期： |
2011/12/28 |
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來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
李鋒 |
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一、 事件概述
公司發(fā)布公告，擬收購由古河電氣工業(yè)株式會社全資控股的外商投資企業(yè)--古河電工（西安）光通信有限公司49%的股權，交易金額3430萬元。吳江聯(lián)宇工業(yè)材料有限公司出資140 萬元受讓古河電工持有的西安古河2%的股權。古河電工轉(zhuǎn)讓所持有的西安古河51%的股權后，仍持有49%的股權。
二、 分析與判斷
收購西安古河49%股權，生產(chǎn)基地延伸到西北，完成光纖光纜全國布局目前公司以華東為總部，控股子公司已分布在江蘇、廣東、上海、北京、沈陽和成都，生產(chǎn)研發(fā)基地已在東北、華中、西南、華南各個方向上布局。此次收購西安古河的股權，公司得以將光纖光纜產(chǎn)業(yè)基地向西北部延伸，從而使公司按計劃完成在全國光纖光纜研發(fā)、制造基地的整體布局，這也使公司成為國內(nèi)區(qū)域布點最全的光纖光纜公司。全面的區(qū)域布點，就近提供生產(chǎn)及服務，將大大節(jié)省公司的運營費用，降低運輸成本，提高客戶響應速度，從而對各大運營商實施高效、快速的服務。
公司與西安古河強強聯(lián)合，更有利于借力古河電工
西安古河是由古河電工全資控股的外商投資企業(yè)，至今已有25年歷史，是國內(nèi)第一家大規(guī)模生產(chǎn)和經(jīng)營光纖光纜的高新技術中外合資企業(yè)，是西北地區(qū)最大的光纖光纜生產(chǎn)基地。日本古河電工是世界知名的線纜制造商，擁有雄厚的技術研發(fā)和生產(chǎn)能力。西安古河依托古河電工，已可生產(chǎn)用戶所需的各種類型的光纜產(chǎn)品及光器件。西安古河從古河電工引進先進的VAD 光纖制造技術，成為了我國最早擁有VAD 技術和生產(chǎn)光纖的廠家。產(chǎn)品已廣泛應用于中國電信、聯(lián)通、移動、廣電、電力通訊、鐵道等行業(yè)和系統(tǒng)，并受到業(yè)界的一致好評。
收購西安古河部分股權后，亨通光電將實現(xiàn)強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補，提升公司光產(chǎn)業(yè)鏈的配套能力。同時公司也得以借力古河電工的技術研發(fā)能力，提高產(chǎn)品的技術水平和品級。另外，也不排除公司通過古河平臺進一步加快自身的國際化進程。對于西安古河，亨通光電會進一步將其做強做大，打造成為西北最大的光纖光纜產(chǎn)業(yè)基地，承擔起"立足大西北，輻射全中國"重任。
進軍西北面向廣闊市場空間，同時利于降低勞動成本
隨著我國經(jīng)濟建設重心的西移，會推動西部經(jīng)濟快速崛起，未來西部地區(qū)的通信建設會迎來一個快速發(fā)展期，公司在西北的生產(chǎn)基地將面臨廣闊的市場空間。同時，由于西部擁有較好的勞動力成本優(yōu)勢，將有效降低公司的人工成本，獲得比較優(yōu)勢。
三、 盈利預測與投資建議
未來隨著國家FTTX的推廣、海洋資源的開發(fā)、三網(wǎng)融合的推進、軌道交通的大規(guī)模投資、新能源戰(zhàn)略的實施、智能電網(wǎng)的普及，都將給公司帶來前所未有的發(fā)展機遇。公司將在不斷的做大做強中實現(xiàn)規(guī)模效益。
我們預計2011-2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為59.17億元、67.75億元和76.56億元；歸屬母公司股東凈利潤分別為2.7億元、3.14億元和3.58億元；實現(xiàn)每股收益分別為1.30元、1.52元和1.73元。我們維持"強烈推薦"評級，合理估值區(qū)間為38.40元～44.80元，對應2012年EPS的預測市盈率在25～30倍之間。
四、 風險提示：線纜力纜如果不能推出高附加值產(chǎn)品并批量銷售，銅線產(chǎn)品將明顯拉低公司綜合毛利率。
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