>> 平安證券-輝隆股份(002556)積極擴張，穩(wěn)定經(jīng)營 推薦-111229
| 上傳日期： |
2011/12/30 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦(首次) |
作者： |
聶秀欣 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
擁有原有國營渠道和市場化管理機制的農(nóng)資流通龍頭企業(yè)。公司為安徽省供銷總公司控股的農(nóng)資流通企業(yè)，繼承了原供銷社的農(nóng)資渠道。但公司運營管理較為市場化，并通過績效考核和利潤分享機制提高市場競爭力。公司是安徽省農(nóng)資企業(yè)龍頭，主要銷售氮磷鉀等化肥產(chǎn)品，以及部分農(nóng)藥和種子等農(nóng)資產(chǎn)品，安徽省市場占有率第一，全國第四。
公司的連鎖運營模式，將在復(fù)制擴張中幫助提高市場占有率。
公司以配送中心為核心發(fā)展加盟連鎖經(jīng)營，形成了成熟的“配送中心+加盟店”連鎖經(jīng)營模式。公司模式在安徽獲得了成功，安徽省內(nèi)有配送中心48 個，已經(jīng)覆蓋絕大部分縣區(qū)，市場占有率為15%。公司未來擴張重點在省外，目前已進入10 個省，省外銷售占比有逐漸超過省內(nèi)，但市場占有率仍有很大提升空間。
公司靠存貨調(diào)節(jié)和資金優(yōu)勢緩解壓力的能力相對大?；蕛r格受氮磷鉀等價格波動的影響很大，故農(nóng)資流通企業(yè)毛利率相對消費品企業(yè)更不穩(wěn)定。公司通過對氮磷鉀的價格波動預(yù)測，少量多次采購，以穩(wěn)定公司存貨成本；以聯(lián)儲聯(lián)銷的方式，與上游廠商共同承擔(dān)存貨風(fēng)險。作為上市企業(yè)，公司有更多的資金度過冬天，同時有能力在行業(yè)的冬天低成本獲取新的渠道。
首次給予“推薦”評級。我們給予“推薦”評級的理由：1、行業(yè)整合契機：行業(yè)分散，競爭混亂，龍頭企業(yè)有提高市場占有率的能力；2、公司優(yōu)勢：存貨調(diào)節(jié)等專業(yè)化運營，使得利潤水平相當(dāng)其他公司穩(wěn)定；資金優(yōu)勢幫助企業(yè)在行業(yè)低谷低成本擴張和搶占市場；3、預(yù)期明年“三農(nóng)政策”會向農(nóng)業(yè)流通市場傾斜，或有政策利好。我們預(yù)計公司2011-2013 年EPS 分別為：0.64元，0.94 元，1.15 元,對應(yīng)前一收盤日的PE 為：26.6、18.0、14.8 倍。
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