>> 安信證券-煙臺萬華(600309)MDI觸底反彈 買入A-120103
| 上傳日期： |
2012/1/4 |
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| 341KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
劉軍 |
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報告摘要：
MDI觸底反彈：巴斯夫總部宣布全球黑白料漲價300美金，將1月掛牌價定在20000元/噸。之后，另一MDI巨頭亨斯邁公司也于12月19日宣布，自2012年1月1日起上調(diào)亞太地區(qū)所有MDI產(chǎn)品價格，提價幅度為200美元/噸。國際巨頭的提價推動了國內(nèi)MDI價格上漲，本月漲幅已高達20%。前期價格跌幅過大、主要生產(chǎn)廠家檢修導(dǎo)致供給偏緊以及下游廠商庫存不足是此次提價最主要的動因。雖然目前需求仍然萎靡，成交一般，但是預(yù)示著MDI預(yù)計隨著明年春節(jié)后旺季到來，MDI 價格有望重回上漲趨勢。
產(chǎn)能投放驅(qū)動業(yè)績增長：公司現(xiàn)有產(chǎn)能80萬噸，其中煙臺20 萬噸，寧波一期30 萬噸，寧波二期30 萬噸，2012年寧波三期60萬噸裝臵將投產(chǎn)，預(yù)期上半年投產(chǎn)30萬噸，年底再投產(chǎn)30萬噸，總產(chǎn)能將達到140萬噸。雖然下游需求增速有所放緩，但是MDI產(chǎn)能擴張有限，巴斯夫的重慶工廠需要到2014年才可建成投產(chǎn)。我們判斷公司逐步消化新增產(chǎn)能的壓力不大。
維持買入-A評級：MDI價格目前正處于低位回升階段，公司盈利能力也在四季度到達低點，2012年一季度業(yè)績環(huán)比預(yù)計改善明顯。公司目前估值也處于歷史底部，我們認為公司投資價值已現(xiàn)，按2012年EPS 1.10元，給予15倍估值，6個月目標價16.5元，維持買入-A評級。
風(fēng)險提示：原材料短期導(dǎo)致開工率不足；下游疲軟導(dǎo)致需求下滑
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