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    區(qū)域龍頭優(yōu)勢依舊明顯：近年來銀座股份多業(yè)態(tài)，多覆蓋的發(fā)展戰(zhàn)略使得公司在區(qū)域內(nèi)的市場把控能力方面依舊強(qiáng)勢。前期的擴(kuò)張一定程度上造成了新店在培育階段壓制利潤的情況，但是有望在明年開業(yè)的威海宏圖和德州樂陵等充足的儲備項(xiàng)目讓我們有理由判斷公司即將進(jìn)入一個盈利的釋放周期。
    四季度經(jīng)營拐點(diǎn)出現(xiàn)：近期我們跟蹤了銀座股份的業(yè)績趨勢，我們估計(jì)公司在2011 年第四季度收入增長25％左右，延續(xù)了近兩年來快速增長的勢頭。由于利息支出的逐步資本化，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，凈利潤同比大幅增長，在去年同期虧損52 萬的背景下，今年第四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤約5000 萬，好于我們之前我們預(yù)期的2000 多萬元。
    上調(diào)盈利預(yù)測約30%：2011 年公司在前三季度業(yè)績分別下滑7.2％、33％和138％的背景下，第四季度明顯呈現(xiàn)出業(yè)績拐點(diǎn)的趨勢，全年有望實(shí)現(xiàn)6.38％的凈利潤增長，上調(diào)11-13 年全年的EPS 至0.41 元、1 元和1.11 元，上調(diào)幅度約30％。
    目前估值屬行業(yè)中游水平：明年濟(jì)南振興街房地產(chǎn)項(xiàng)目的結(jié)算有望帶來新的業(yè)績增量，保守估計(jì)10 萬平米建筑面積，1.2 萬的銷售均價，可能帶來約1億元的凈利潤，折合EPS 為0.35 元，明年零售主業(yè)EPS 為0.65 元，主業(yè)增長58％。目前11-13 年的PE 為48 倍、19 倍和18 倍，市值，屬于行業(yè)中游的估值水平，但是目前公司市值僅為56 億元，是區(qū)域零售中外延擴(kuò)張較快，但市值偏小的零售品種，未來市值的提升空間較大。
    ?維持中性的投資評級：前期公司公告了大股東增持的相關(guān)情況，我們判斷隨著增持的結(jié)束，公司價值底線的逐步明朗，管理層也希望通過穩(wěn)定業(yè)績趨勢來穩(wěn)定股價，因此業(yè)績釋放的動力較為明顯，建議投資者關(guān)注，我們目前暫維持中性的投資評級，如果未來業(yè)績趨勢能夠得到進(jìn)一步的確認(rèn)或者估值能回落的更深，則具備上調(diào)評級可能。