>> 安信證券-哈飛股份(600038)型號產(chǎn)品開花結(jié)果,資產(chǎn)注入大幕將開-120104
| 上傳日期： |
2012/1/4 |
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| 491KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
張仲杰 |
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報告摘要：
直升機產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊：未來20年之內(nèi)我國軍用直升機在未來20年內(nèi)需要裝備4000余架，其中陸軍3500架、海軍200架、空軍300架；我國民用直升機未來20年內(nèi)需要民用直升機3000余架。
直9機型不斷升級改造，為近期業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)，新型直9系列（包含未來在此平臺上發(fā)展的新機種）裝備數(shù)量應(yīng)該在1200架左右，市場總價值在1000億元。
直15正在歐洲進行試飛，2012年該機型完成適航取證，可望進入市場，這將為哈飛未來提供一個新的高速增長點。
2012年運12F將完成適航取證并進入市場銷售，預(yù)計售價在450萬美元左右，隨著運12F的投產(chǎn)，將對哈飛的業(yè)績錦上添花。
哈飛未來將在復(fù)合材料轉(zhuǎn)包生產(chǎn)方面將有較大的增長，對公司業(yè)績將產(chǎn)生積極影響。
中航工業(yè)資本化運作2012年進入攻堅階段，直升機產(chǎn)業(yè)整合和資本化將拉開帷幕，哈飛作為中航工業(yè)直升機公司唯一A股上市公司，資產(chǎn)注入值得期待。
國家“十二五”期間將加大對直升機和通用航空的支持力度，哈飛股份收益良多，業(yè)績有較大催化劑因素。
在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，預(yù)計哈飛股份2011-2013年的銷售收入分別為24.5、29.5、36.8億，每股收益分別是0.41元、0.49元、0.61元。
軍工行業(yè)上市公司2012年平均動態(tài)市盈率為35倍，整體上已經(jīng)接近歷史低位。
考慮到直9改型提升價值、直15、運12適航取證即將走向市場、復(fù)合材料轉(zhuǎn)包生產(chǎn)等基本面因素，以及集團資產(chǎn)注入的可能性，加上國家加大對于直升機和通用航空的投入，我們按照2012年50倍PE對公司估值，合理股價為24.5元，12月30日收盤價17.42元，首次投資評級為“買入—A”。
風(fēng)險提示：
由于技術(shù)原因，新機型研制進度可能未按照計劃完成；
哈飛集團和公司之間存在關(guān)聯(lián)交易，將會部分影響哈飛股份的收入和獲利水平；資產(chǎn)注入存在不確定性。
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