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     公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。截止今年10 月，海螺水泥累計(jì)水泥產(chǎn)量1.6 億噸，占全國(guó)比重的9.4%。遠(yuǎn)超出同行業(yè)其他水泥生產(chǎn)企業(yè)。公司有望借力兼并重組大旗，繼續(xù)做大做強(qiáng)規(guī)模化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，成為全國(guó)乃至全球最大的水泥市場(chǎng)企業(yè)之一。
     公司主營(yíng)業(yè)務(wù)明確，各產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。中報(bào)顯示，42.5級(jí)、32.5 級(jí)和熟料實(shí)現(xiàn)銷售收入122.11/ 56.57/42.5 億元。
    預(yù)計(jì)隨著高鐵項(xiàng)目投資減速，短期內(nèi)高標(biāo)號(hào)水泥需求將有所放緩，但對(duì)公司盈利影響有限。高標(biāo)號(hào)水泥生產(chǎn)還將是公司未來(lái)主要發(fā)展方向，公司盈利能力還將持續(xù)向好。
     成本及費(fèi)用控制力強(qiáng)。由于兼并重組等因素影響，公司管理費(fèi)用增加較快，但隨著公司內(nèi)部控制的逐漸改善，管理費(fèi)用未來(lái)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。銷售費(fèi)用開(kāi)支相對(duì)同行業(yè)具備優(yōu)勢(shì)。受益于公司相對(duì)合理的資產(chǎn)負(fù)債率，海螺水泥財(cái)務(wù)費(fèi)用基本維持同行業(yè)中較低的水平。此外，熟料生產(chǎn)線均配置的余熱發(fā)電項(xiàng)目，每年可節(jié)省熟料生產(chǎn)成本19.8-26.3 億元，節(jié)能效益明顯。
     公司發(fā)展策略清晰。公司產(chǎn)能沿“T”型布局，符合國(guó)家《水泥工業(yè)“十二五”展規(guī)劃》戰(zhàn)略。規(guī)模化生產(chǎn)和西南市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)將成為公司的未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力以及新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
     盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2011/2012/2013 年實(shí)現(xiàn)熟料生產(chǎn)1.39/1.76/1.82 億噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入580.63/685.94/748.54億元，對(duì)應(yīng)毛利率分別為38%/37%/37%。實(shí)現(xiàn)每股收益2.65/2.80/2.93 元。
     投資評(píng)級(jí)：給予海螺水泥12 個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)格為21 元，對(duì)應(yīng)2012 年和2013 年的目標(biāo)P/E 為7.5 倍和7.17 倍。目前估值略低于同類型企業(yè)，且公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。