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事件
    冀東水泥于 12 月7 日發(fā)表公告稱，2010 年4 月27 日至2011 年12 月7 日，海螺水泥通過(guò)證券交易所的集中交易累計(jì)增持冀東水泥60,692,984 股股份，占冀東水泥股份總數(shù)的5%，在2011 年9 月~12 月，海螺水泥在14.88~16.51 元的價(jià)格區(qū)間內(nèi)增持了45,743,546 股；截至2011 年12 月7 日，海螺水泥共持有冀東水泥的股份數(shù)量為182,553,035 股，占冀東水泥股份總數(shù)的比例為15.05％。|
 評(píng)論
    公司估值優(yōu)勢(shì)明顯：目前冀東噸水泥EV 接近350 元/噸，噸權(quán)益水泥EV 值為450 元/噸左右，已經(jīng)和近期的收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)。|海螺在9 月份增持公司股票934 萬(wàn)股之后，3 個(gè)月內(nèi)又在相近價(jià)格區(qū)間增持了3640 萬(wàn)股。聯(lián)系海螺最近收購(gòu)頻頻得手，此次增持更加說(shuō)明了冀東水泥估值具有明顯的優(yōu)勢(shì)。
    產(chǎn)業(yè)資本越增持，股價(jià)底部越明顯：歷史上，海螺集團(tuán)于2009 年8 月增持海螺水泥98 萬(wàn)股，海創(chuàng)投資于2009 年11 月至2010 年1 月增持海螺水泥535 萬(wàn)股。冀東發(fā)展集團(tuán)于2010 年4 月29 日增持冀東水泥757 萬(wàn)股，增持均價(jià)15.1 元/股，在隨后的6 個(gè)月又增持了冀東水泥19 萬(wàn)股。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大股東增持股票之后，股價(jià)不一定立刻往上走，但基本可以確認(rèn)中期底部區(qū)域開(kāi)始出現(xiàn)。
投資建議
    經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是必然的趨勢(shì)，但不會(huì)一蹴而就。水泥行業(yè)的估值長(zhǎng)期趨勢(shì)向下，但不會(huì)石沉大海。在經(jīng)濟(jì)下滑和政策放松的冰火煎熬中，產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)悄然前行。我們認(rèn)為，目前水泥估值已經(jīng)具有較大安全邊際，從中期來(lái)看水泥股的投資收益主要來(lái)自于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，短期可關(guān)注政策帶來(lái)的估值反彈機(jī)會(huì)。主要推薦品種是冀東水泥、賽馬實(shí)業(yè)、祁連山和四川雙馬。
    我們預(yù)測(cè)冀東水泥 2011~2013 年的EPS 分別為1.40、1.91、3.26 元（未攤?。?，對(duì)應(yīng)PE 分別為11、8、5 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。