>> 天相投顧-海螺水泥(600585)業(yè)績增速下降,估值較低-111026
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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作者： |
趙軍勝 |
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2011年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入349.75億元，同比增長56.43%；營業(yè)利潤116.51億元，同比增長214.13%；利潤總額為121.76億元，同比增長197.57%;歸屬母公司所有者凈利潤90.55億元，同比增長186.62%；基本每股收益1.71元?！尽?。
供給壓力導致價格環(huán)比下降影響業(yè)績增速提升?！尽?。公司第三季度業(yè)績保持穩(wěn)定增長，但增速較第二季度有所下降。第三季度歸屬于母公司凈利潤為30.61億元，同比增長124.66%，同比增速環(huán)比回落151.5個百分點；公司業(yè)績增幅下降的原因第三季度公司銷售價格環(huán)比下降，導致價格同比增長下降明顯。水泥供給壓力加大，景氣度出現(xiàn)下降。以安徽省P.O42.5號水泥為例，第三季度平均價格為416元/噸，同比增長23.72%，增速較上半年增速回落15.12個百分點。2011年水泥供給壓力較大，雖然企業(yè)限產(chǎn)及延后產(chǎn)能釋放，但是價格上漲仍存在較大壓力。
毛利率同升環(huán)降，期間費用率同降環(huán)升，顯現(xiàn)行業(yè)高景氣度回落態(tài)勢。2011年第三季度公司綜合毛利率為39.96%，同比增長10.77個百分點，但是環(huán)比下降4.44個百分點，而去年同期毛利率環(huán)比提高12.74個百分點。期間費用率為8.10%，同比下降1.36個百分點，其中管理費用率下降1.15個百分點；環(huán)比提升0.79個百分點，其中管理費用率提高0.6個百分點。
水泥龍頭企業(yè)產(chǎn)能釋放和收購成為未來拓展之路。公司作為水泥龍頭企業(yè)，受行業(yè)景氣度回落影響明顯。2011年公司產(chǎn)能集中釋放，安徽、廣東、湖南、陜西、四川等地均有生產(chǎn)線建設投產(chǎn)，共計熟料產(chǎn)能約3000多萬噸。在未來國家對于新建水泥生產(chǎn)線嚴格控制的情況下，公司現(xiàn)金流充裕，收購發(fā)展不失為一條可行之路，報告期公司貨幣資金68.04億元。
產(chǎn)能釋放和收購將成為公司業(yè)績增長的途徑。
盈利預測：預計公司2011-2012年的每股收益分別為2.39元、3.11元，以收盤價19.15元計算，對應動態(tài)市盈率分別為8倍、6倍。公司估值優(yōu)勢突出，考慮到水泥行業(yè)景氣度的回落和公司管理和抗風險能力強，維持公司“增持”的投資評級，并即使跟蹤，根據(jù)未來情況隨時上調(diào)公司評級。
風險提示：政策調(diào)控對于房地產(chǎn)水泥需求低于預期的風險。
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