>> 光大證券-步步高(002251)大力發(fā)展購物中心,渠道下沉三、四線-120105
| 上傳日期： |
2012/1/5 |
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| 427KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆公告梗概：
1）公司擬在人民幣1.1億元以內(nèi)購買湖南省湘潭市岳塘區(qū)芙蓉路湖湘商業(yè)廣場部分物業(yè)，涉及面積約28111平方米，打造成集生活超市、電器、餐飲為一體的城市生活廣場。
2）公司擬在人民幣1.65億元以內(nèi)購買湖南省衡陽市高新區(qū)24號街區(qū)衡陽深國投商業(yè)中心部分物業(yè)，涉及面積為地下一層整層面積約15007平方米和地上一層面積約522平方米，另租賃該物業(yè)第一層至第五層面積約42000平方米，將該項目打造成集生活超市、百貨、電器、餐飲娛樂為一體的城市購物中心。
◆以自有物業(yè)渠道下沉，預(yù)計未來資金需求較大：
湖南地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展迅速，消費潛力旺盛，為公司下沉三、四線城市孕育了良好的發(fā)展環(huán)境。我們認為公司百貨業(yè)態(tài)戰(zhàn)略發(fā)展方向明確，即在湖南、江西等優(yōu)勢區(qū)域的三、四線城市搶先發(fā)展購物中心業(yè)態(tài)，有利于在當?shù)貥淞⑵放菩蜗螅@得市場壟斷優(yōu)勢，從而獲取新的利潤增長點。
從財務(wù)分析角度，1-3Q2011公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-8.9億元，貨幣資金從2010年初的8.7億下降到3Q2011的5.9個億。公司尚處于快速擴張期，每年開設(shè)多家門店，并逐步加大自有物業(yè)門店比重，先后開設(shè)長沙河西店（總建面10萬平米）、岳陽店（6萬平米建面）及宜春店（8萬平米建面）等大體量門店，以降低未來的經(jīng)營成本。這些資產(chǎn)將為公司未來的快速發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)，但也將導(dǎo)致公司未來對資金的較大需求。
◆維持買入評級，6 個月目標價31 元：
我們維持公司 2011-2013 年EPS 至0.92/1.24/1.66 元，認為公司的業(yè)績拐點在連續(xù)兩個季度高增速后基本確立，給予2012 年25 倍估值，目標價31 元，維持買入評級。公司目前通過較低成本開發(fā)大型購物中心，下沉湖南三四線城市的策略能加速公司規(guī)模擴張后毛利率的提升，隨著2008-2009 年近10 家百貨門店逐漸脫離培育期，預(yù)計未來幾年百貨業(yè)態(tài)對公司業(yè)績的貢獻將逐年加大?？紤]到目前公司自有物業(yè)比例提升，投資力度加大后的資金壓力，建議投資者密切跟蹤2012 年公司的融資訴求。
◆風(fēng)險提示：
CPI 下滑拖累超市行業(yè)整體業(yè)績，公司百貨業(yè)態(tài)培育期過長。
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