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    2012 年1 月5 日，公司與平莊煤業(yè)集團(tuán)就收購(gòu)瑞安公司股權(quán)事宜簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司擬收購(gòu)平莊煤業(yè)所持有瑞安公司100%的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為凈資產(chǎn)評(píng)估值5244.04 萬(wàn)元，評(píng)估增值率412.52%。
    由于本次關(guān)聯(lián)交易金額占公司經(jīng)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的1.43%平莊能源已經(jīng)成為國(guó)電集團(tuán)控股管理的最大煤炭企業(yè)。目前，國(guó)電集團(tuán)控制煤炭資源量140 億噸，控股煤炭產(chǎn)量4700 萬(wàn)噸。平莊能源作為國(guó)電集團(tuán)旗下唯一的煤炭上市公司平臺(tái)，以煤電一體化為發(fā)展趨勢(shì)判斷，未來公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力將有質(zhì)的提升。
    煤炭銷售價(jià)格仍有提升空間。由于公司鄰近遼寧、京津冀能源消費(fèi)中心，旺盛的需求加上區(qū)位優(yōu)勢(shì)能夠保證煤價(jià)享有足夠的敏感度。雖然蒙東地區(qū)褐煤產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，遼寧地區(qū)市場(chǎng)相對(duì)飽和；但隨著電力行業(yè)褐煤摻燒技術(shù)的推行，新建錦赤鐵路及其配套港口設(shè)施的完善，國(guó)家電網(wǎng)特高壓構(gòu)建的空中走廊，都將有利于公司擴(kuò)大煤炭銷售半徑。有國(guó)電集團(tuán)的銷售渠道保證，煤炭銷售價(jià)格有望逐漸提高。
    外延式擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈。根據(jù)平煤集團(tuán)在重組報(bào)告書中做出的承諾：在元寶山和白音華露天礦具備上市條件后，在合適市場(chǎng)時(shí)機(jī)以合理方式將兩個(gè)煤礦置入上市公司，盡快完成平煤集團(tuán)整體上市。集團(tuán)若履行資產(chǎn)注入承諾，公司儲(chǔ)量從目前的3.2 億噸迅速增長(zhǎng)至15 億噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能將從目前的885 萬(wàn)噸躍升至2385 萬(wàn)噸。
    在假設(shè) 25%所得稅率的前提下，我們預(yù)測(cè)公司2011~2013 年凈利潤(rùn)分別為7.13 億元、7.3 億元、7.98 億元，對(duì)應(yīng)每股收益為0.70 元、0.72 元和0.79 元。我們認(rèn)為，前期股價(jià)的大幅下跌已經(jīng)較大程度反映了煤價(jià)下跌預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，安全邊際大幅提升。同時(shí)考慮到集團(tuán)的注資承諾，公司有較大的外延式成長(zhǎng)空間。維持公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)估值區(qū)間11.05~12.64 元。