>> 興業(yè)證券-平莊能源(000780)收購集團礦井設(shè)施,整體上市仍留懸念-120106
| 上傳日期： |
2012/1/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉建剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
平莊能源發(fā)布公告，擬以5244 萬元收購集團所屬瑞安公司100%股權(quán)，并計劃改造其原有井巷設(shè)施，開發(fā)西露天礦深部資源，預(yù)計120 萬噸礦井改擴建將于2013 年末正式達產(chǎn)。
點評：
我們認為，平莊能源收購瑞安公司并非僅僅是收獲一堆“廢銅爛鐵”，其意義在于：1）公司仍在積極尋找內(nèi)生增長空間，現(xiàn)有礦井仍有擴建潛能；2）昭示著集團整體上市步伐漸行漸近。
120 萬噸礦井改造項目可貢獻EPS 約0.08 元。截至2011 年10 月31 日，瑞安4 井保有儲量和可采儲量分別為237 萬噸和104 萬噸，核定產(chǎn)能30 萬噸，剩余可開采年限僅2.48 年，收購不能直接為平莊能源貢獻利潤。但因瑞安4 井距離平莊能源西露天煤礦僅500 米，在對其生產(chǎn)系統(tǒng)改擴建后，可開采西露天礦深部資源。預(yù)計瑞安4 井120 萬噸改造項目將于2013 年末正式達產(chǎn)，將比新建同類礦井縮短工期1年以上，按平莊能源目前噸煤凈利約70 元計算，每年新增凈利潤8400 萬元，貢獻EPS 約0.08 元。
集團煤炭資產(chǎn)注入仍存懸念，本次收購或昭示其步伐加速。除平莊能源外，平莊集團目前擁有紅廟煤礦、元寶山露天礦、白音華露天礦等核心在產(chǎn)煤礦，合計可采儲量10.8 億噸，核定產(chǎn)能1698 萬噸，其可采儲量和產(chǎn)能分別相當于平莊能源的3.4 倍和2.2 倍。我們認為，本次收購集團煤炭資產(chǎn)，或預(yù)示其整體上市障礙正逐步消融，整體上市步伐漸行漸近！元寶山露天礦：可采儲量3 億噸，產(chǎn)能800 萬噸，原煤熱值約3500 大卡/千克。2010 年原煤產(chǎn)量950 萬噸，2011 年前三季度生產(chǎn)840 萬噸，我們預(yù)計2011 年原煤產(chǎn)量超過1000 萬噸，噸煤凈利約為90 元，盈利能力較強。
白音華露天礦：可采儲量7.38 億噸，產(chǎn)能700 萬噸，原煤熱值約3000-3500 大卡/千克。白音華露天礦2010 年產(chǎn)量487 萬噸，礦區(qū)總體產(chǎn)能規(guī)劃為1500 萬噸，未來產(chǎn)能提升空間較大，但該礦盈利能力偏低，噸煤凈利僅30 元。在白音華-霍林河鐵路通車后，可依托公路和鐵路聯(lián)運進行銷售，盈利能力有望改善。
集團所購蒙東能源暫不具備注入條件。2011 年8 月5 日，集團收購蒙東能源，持股比例為51%。蒙東能源所屬煤礦伴生稀有金屬-鍺，煤炭保有儲量6.65 億噸，鍺金屬儲量2784 噸，鍺金屬儲量占世界已探明儲量的1/3。因鍺可以廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體行業(yè)，潛在經(jīng)濟價巨大值，蒙東能源計劃以鍺開發(fā)作為主業(yè)，并對其實現(xiàn)量產(chǎn)，但因有別于上市公司的煤炭主業(yè)，故暫不具備注入條件。
維持“推薦”評級，建議關(guān)注資產(chǎn)注入進程。預(yù)計平莊能源2011-2013 年EPS 分別為0.74 元、0.78 元和0.81 元， PE 分別為13.3 倍、12.5 倍和12.2 倍?；谄角f能源煤炭難以通過擴產(chǎn)實現(xiàn)增長，集團煤炭資產(chǎn)注入預(yù)期較強，故我們維持“推薦”評級。
風險：集團整體上市步伐進程低于市場預(yù)期。
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