>> 宏源證券-平莊能源(000780)收購股東資產(chǎn),未來仍看注入-120105
| 上傳日期： |
2012/1/9 |
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| 461KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
宏源證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王京樂 |
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報告摘要：
收購大股東資產(chǎn)，西露天礦建設(shè)提速。公司計劃收購大股東"平莊煤業(yè)"旗下瑞安公司100%股權(quán)，后期將對四井進行改擴建以加速對西露天礦深部煤炭的開發(fā)，預計2013 年末達產(chǎn)后產(chǎn)能逐步達到120 萬噸/年，新增服務(wù)年限10 年以上，較新建同類礦節(jié)省時間1 年以上。
少量增加資源儲備及產(chǎn)能，布局長遠。瑞安公司旗下煤礦保有儲量237 萬噸，剩余可采儲量為104 萬噸，服務(wù)年限僅為2.48 年，年產(chǎn)30 萬噸，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后預計公司未來2 年產(chǎn)量為1060 萬噸和1120 萬噸，復合增長5.5%，且并表后收入增加但業(yè)績未有增厚，假設(shè)達產(chǎn)后噸凈利為60 元/噸，則可貢獻利潤近7200 萬元，新增EPS0.07 元。
資產(chǎn)評估溢價413%，固定資產(chǎn)及采礦權(quán)增值顯著。瑞安公司資產(chǎn)賬面價值1023 萬元，評估作價5244 萬元，其中固定資產(chǎn)增值284.4%， 采礦權(quán)增值2450%。
內(nèi)生增長有限，未來仍看資產(chǎn)注入。公司現(xiàn)有鳳水溝等五個礦井產(chǎn)量基本穩(wěn)定在1000 萬噸，增長潛力不大，但大股東曾承諾將白音華、元寶山兩礦注入上市公司，目前合計產(chǎn)能1700 萬噸，后期均將分別擴至1500 萬噸，加上紅廟礦，相當于目前產(chǎn)能的3.6 倍，但由于信達股權(quán)問題及輔業(yè)人員的安置問題梳理較慢，注入取得實質(zhì)性進展尚待時日。
首次給予公司"增持"評級。預計公司近3 年EPS 為0.73 元、0.8 元和0.9 元，對應今年P(guān)E 為12 倍，估值優(yōu)勢不突出，但在國電集團的積極推動下，資產(chǎn)注入依然可期，建議持續(xù)關(guān)注。
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