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 投資邏輯：  
    公司在2011年經(jīng)過(guò)"大招商、招大商"之后，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本豐滿，也獲得了較好收益。2009年之前，公司主要產(chǎn)品是國(guó)窖1573、瀘州老窖特曲系列及其他酒，價(jià)格段基本覆蓋30-300元，以及500元以上。但近幾年隨著高檔白酒終端零售價(jià)的快速上移，300-1000元之間的全國(guó)性品牌所剩無(wú)幾。具有較強(qiáng)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)實(shí)力的瀘州老窖公司搶占先機(jī)，迅速開(kāi)發(fā)大量中高價(jià)位產(chǎn)品，填補(bǔ)空白。
    當(dāng)前公司已完成布局全價(jià)位段產(chǎn)品，按照價(jià)格段劃分公司核心產(chǎn)品依次為：中國(guó)品味、國(guó)窖1573、百年瀘州老窖窖齡酒、瀘州老窖特曲系列、金獎(jiǎng)特曲、頭曲、二曲等。 公司三大主題銷售公司日漸成型，一是銷售公司的主流產(chǎn)品（包括特曲酒以上價(jià)位和中國(guó)品味以下價(jià)位段產(chǎn)品）、二是博大酒業(yè)（主銷金獎(jiǎng)特曲以下產(chǎn)品）、三是貴賓公司的專賣店和定制酒系列（主要是國(guó)窖和中國(guó)品味以上價(jià)位段產(chǎn)品）。過(guò)去數(shù)年，公司在這三大板塊中均進(jìn)行了市場(chǎng)化改革。貴賓公司通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略經(jīng)銷商在全國(guó)范圍開(kāi)設(shè)專賣店，主攻超高端定制、團(tuán)購(gòu)和禮品市場(chǎng)。銷售公司管轄的"柒泉"模式搶占經(jīng)銷商資源，主攻飲用型中高端及高端市場(chǎng)。而博大酒業(yè)利用龐大的銷售隊(duì)伍進(jìn)行渠道深耕搶占中檔及低檔酒市場(chǎng)份額。 預(yù)測(cè)與建議：我們預(yù)計(jì)公司在2011-2013年將實(shí)現(xiàn)EPS分別為1.98元、2.85元和3.42元。當(dāng)前股價(jià)36.23元，對(duì)應(yīng)2012年動(dòng)態(tài)PE為12.7倍，我們認(rèn)為這個(gè)估值水平相對(duì)目前大盤（11.1倍）的溢價(jià)已經(jīng)較低，給予"買入"評(píng)級(jí)，公司合理估值應(yīng)在20倍以上，給予目標(biāo)價(jià)57元。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致高端白酒行業(yè)消費(fèi)需求萎縮，同時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力增強(qiáng)導(dǎo)致公司在高檔白酒市場(chǎng)份額下降；（2）公司中高檔白酒受到地產(chǎn)白酒企業(yè)的猛烈攻勢(shì)，導(dǎo)致其當(dāng)前由"啞鈴型"結(jié)構(gòu)走向"紡錘型"有所滯后；（3）公司產(chǎn)品短期開(kāi)發(fā)太多可能留下后遺癥，擾亂消費(fèi)者認(rèn)知影響品牌影響力。