>> 國金證券-華帝股份(002035)暫停重大資產(chǎn)重組，但經(jīng)營正常估值安全-120112
| 上傳日期： |
2012/1/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王曉瑩 |
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事件
華帝股份于 2012 年1 月12 日發(fā)布公告：停止籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，公司股票于2012 年1 月12 日開市時起復(fù)牌。原因是由于本次重大資產(chǎn)重組方案涉及各方利益，盡管各方在股票停牌期間進(jìn)行了積極磋商，但未能就資產(chǎn)重組預(yù)案達(dá)成一致。公司股票復(fù)牌之日起三個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。
評論
本次終止重大資產(chǎn)重組，今后不排除重啟的可能性：公司重大資產(chǎn)重組的目的是為了做大做強(qiáng)來應(yīng)對廚衛(wèi)電器市場未來競爭格局逐漸集中的趨勢，同時改善公司治理結(jié)構(gòu)。經(jīng)向公司了解，各方誠意充分，從年報預(yù)約披露時間相當(dāng)居前（2 月21 日）也可以看出；本次終止的原因主要是在若干整合細(xì)節(jié)上無法達(dá)成一致。我們判斷，盡管三個月內(nèi)不再籌劃，今后不排除重啟重大資產(chǎn)重組的可能性。
重大資產(chǎn)重組終止并不影響公司經(jīng)營的正常開展，預(yù)計 2011 年業(yè)績符合三季報中的預(yù)期：公司《2011 年度管理層和經(jīng)營層激勵預(yù)案》中設(shè)定的銷售收入目標(biāo)較高，約為20 億元（YoY+22.5%），意味著整個下半年收入增速要達(dá)到25%，從我們跟蹤來看，公司能夠完成這一目標(biāo)，意味著收入增速下半年還高于上半年（和老板電器收入增速相當(dāng)）。預(yù)計2011 年凈利潤增速符合三季報中10-20%的預(yù)期（扣除去年有非經(jīng)常性2000 萬土地處置收益后，經(jīng)常性收益增速為32-44%）。
盈利預(yù)測與投資建議
盈利預(yù)測：預(yù)計公司 2011-2013 年收入分別為20.1、24.1、29.6 億元，增速23%、20%、23%；每股收益分別為0.615、0.731、0.909 元，凈利潤增速分別為13.0%（扣非后為36%）、18.9%、24.4%。比我們前次預(yù)測略低4%。
投資建議：公司停牌前股價 8.14 元對應(yīng)13.2X11PE/11.1X12PE，相對于老板電器（18.7X12PE）、萬和電氣（14.5X12PE）都低；停牌期間老板電器漲9.3%，萬和電氣跌6.3%；因此公司的估值風(fēng)險不大。短期由于本次重組終止，對股價會有負(fù)面影響，但重組終止并不影響公司的經(jīng)營，今年以來盡管城市房地產(chǎn)市場低迷，但公司的收入增速下半年還高于上半年（和老板電器收入增速相當(dāng)）。我們認(rèn)為公司目前的估值水平已經(jīng)反應(yīng)了市場對于其公司治理的詬病，而長期來看還是會逐漸改善，因此維持買入建議，但提示短期波動風(fēng)險。
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