>> 湘財證券-遠(yuǎn)東傳動(002406)行業(yè)絕對龍頭,12年業(yè)績彈性大-120111
| 上傳日期： |
2012/1/12 |
大小： |
453KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
欒釗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
非等速傳動軸行業(yè)絕對龍頭，直接受益板塊復(fù)蘇預(yù)期 汽車作為先導(dǎo)性行業(yè)，得益于年初流動性寬松和以及市場對經(jīng)濟(jì)下行趨勢一季度見底的預(yù)期，本周出現(xiàn)明顯反彈。公司為國內(nèi)非等速傳動軸行業(yè)的絕對龍頭，是國內(nèi)最大的獨立非等速傳動軸供應(yīng)商，就產(chǎn)能而論，公司已可與世界巨頭比肩。我們估算，公司國內(nèi)重卡傳動軸市占率為20.3%，工程機(jī)械傳動軸市占率為59%。公司直接受益于商用車板塊的復(fù)蘇預(yù)期。
制約公司盈利能力的負(fù)面因素將逐步好轉(zhuǎn) 我們認(rèn)為，從四季度開始，制約公司盈利能力的負(fù)面因素將逐步好轉(zhuǎn)，11年三季度很可能將成為公司未來一年的業(yè)績低點。
經(jīng)歷了近一年去庫存，目前重卡主機(jī)廠終端經(jīng)銷商的庫存壓力以明顯緩解，下游重卡需求已有所回穩(wěn)。從歷史季度性波動經(jīng)營看，在正常年份中，三季度銷量多為全年低位，我們認(rèn)為如果12年經(jīng)濟(jì)形勢企穩(wěn)，政策向保增長偏移，商用車與工程機(jī)械需求將有所恢復(fù)。從11年9月中下旬開始，鋼材價格出現(xiàn)大幅跳水，至今鋼材價格指數(shù)較年內(nèi)高點已跌去近12%。
出口業(yè)務(wù)將成為公司未來幾年的新增長點 公司已具備了進(jìn)入國際市場的技術(shù)能力，在國際市場中成本優(yōu)勢及大批量穩(wěn)定供貨的能力將是最為關(guān)鍵的競爭力，與歐美同行相比公司有先天的成本優(yōu)勢，在產(chǎn)能方面，公司11年已超過美國德納成為世界第一大非等速傳動軸制造商，如公司產(chǎn)品質(zhì)量與供貨能力能夠得到國際市場的認(rèn)可，公司將進(jìn)入一個與國內(nèi)容量幾乎相當(dāng)?shù)呐涮资袌觥?nbsp;
11年在新建產(chǎn)能逐步釋放的條件下，公司出口業(yè)務(wù)大幅增長，11年上半年實現(xiàn)出口收入1521萬元，同比增長400%，預(yù)計出口收入將達(dá)到5000萬元，我們保守預(yù)計公司12年出口業(yè)務(wù)將達(dá)到1.2億元，同比增長140%。
估值和投資建議 我們預(yù)計公司憑借出口業(yè)務(wù)的快速增長，增速將明顯好于國內(nèi)行業(yè)平均，明年鋼材平均價格回落約5%，毛坯件自給率恢復(fù)至約70%，將抵消人工成本上升及產(chǎn)品降價對公司的負(fù)面影響，毛利率將略有回升。預(yù)計公司11、12年EPS分別為0.71、0.84元，股價已由低點有所恢復(fù)，"增持"評級。
我們再次強(qiáng)調(diào)公司12年國內(nèi)與出口業(yè)務(wù)都有較大的向上彈性，建議密切關(guān)注國內(nèi)商用車與工程機(jī)械市場的需求拐點以及公司出口業(yè)務(wù)可能的超預(yù)期增長。
|
|
