>> 東興證券-北京城建(600266)綜合能力強，11年公司平穩(wěn)增長 推薦-120111
| 上傳日期： |
2012/1/12 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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事件：
今天我們與北京城建有關(guān)領(lǐng)導會面，就公司有關(guān)的經(jīng)營情況進行了交流。 關(guān)注1：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售開發(fā)較好
公司2011 年銷售計劃在60 個億，簽約77 億元。在市場低迷的情況下，今年公司銷售仍將保持增長。大股東也積極給予支持，依靠集團通過團購等形式促進銷售。公司2012 年可銷售比2011 年增多，成都10 萬平方米進入銷售，新增的還有天津武清項目和平谷以及世華水岸。另外青島一萬多平方米項目今年也將銷售。其中成都已開20 套別墅，雙流未實行限購，銷售不錯已定購出去18 套。
一級開發(fā)項目望壇危改也將積極推進。動感花園也已整理完。12 年主要結(jié)算項目有首城、筑華年、泊郡。今年公司在銷售主要采?。?、加大保障房回款力度，順義項目已定6000 元收購。泊郡項目還有議價機會。2、新盤合理定價，加大回款。公司新拿項目在順義、密云。順義的是保障房項目，密云的目前周邊銷售價格在9000 多元，地價盈利有優(yōu)勢。公司已有10 萬平方米自持物業(yè)，北京城南項目中二萬平方米項目將新增為自持。 關(guān)注2：投資項目收益正常
目前已投資的主要項目是國信證券、錦州銀行、中科招商、國奧投資、北科建投資、南昌青山、君道勤合等。2011 年公司對外投資項目對外投資收益將在2 億元左右，其中國信6800 萬元。今年國信證券上市仍在加緊推動中，另外剛成立的基金公司有利于公司投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。 關(guān)注3：污水處理項目努力做大
公司現(xiàn)有污水處理項目7 個項目，主要有南昌青山湖、安徽績溪等三個污水處理廠，項目分布江西、山東、安徽和河北等地，權(quán)益總規(guī)模20 多萬噸。今后公司仍將這一塊業(yè)務(wù)做大規(guī)模，要求對公司的利潤有一個補充。今后也將參與垃圾處理等項目。 結(jié)論：
在市場不景氣的條件下，公司仍能完成今年銷售計劃，對外投資收益將在2 億元左右。12 年可銷售比11 年多，成都10 萬平方米進入銷售，新增的還有天津武清項目和平谷以及世華水岸等。一級開發(fā)項目望壇危改也將積極推進。動感花園也已整理完。由于公司受市場下調(diào)的影響，我們預測公司2011 年、2012 年和2013 年的營業(yè)總收入分別為56.53 億元、75.57 億元和95.74 億元，每股收益下調(diào)為1.43 元/股、1.76 元/股和2.19 元/股，對應(yīng)的PE 分別為8.21、6.68 和5.37。公司2012 年業(yè)績按9 倍市盈率測算的相對估值15.86 元。公司的重估價值為17.36 元。我們給予六個月的目標價17 元，維持"推薦"的投資評級。
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