>> 安信證券-海螺水泥(600585)四季度業(yè)績略低于預(yù)期,2011年業(yè)績預(yù)增80%以上-120112
| 上傳日期： |
2012/1/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
傅真卿 |
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報告摘要：
海螺水泥今日發(fā)布公告，預(yù)增2011年業(yè)績80%以上。如果2011年業(yè)績較2010年增長80%～100%，則對應(yīng)的業(yè)績區(qū)間為2.09元～2.32元。其中，海螺水泥在2011年前三季度實現(xiàn)每股收益1.71元，我們預(yù)計四季度的業(yè)績?yōu)?.52元左右，全年業(yè)績2.23元，略低于我們此前的預(yù)期。2011年四季度業(yè)績環(huán)比下滑10%左右，去年旺季不旺的效果顯著。
展望2012年，我們預(yù)計海螺水泥新增銷量2700萬噸，其中2011年收購的1300萬噸產(chǎn)能在2012年貢獻700萬噸產(chǎn)量（考慮時間因素），另外自身新建產(chǎn)能投產(chǎn)貢獻產(chǎn)量2000萬噸左右。海螺水泥在市場競爭中成本和渠道的優(yōu)勢明顯，在華東地區(qū)企業(yè)協(xié)同中占據(jù)先手的優(yōu)勢。在這個背景下，我們認為這個海螺水泥可以實現(xiàn)銷量的穩(wěn)步增長。
在價格方面，我們認為今年上半年，有可能前三季度的華東和華南地區(qū)供需都會比較疲軟，但企業(yè)間的協(xié)同保價會給價格一定的支撐。陜西和重慶等地的價格處于底部，隨著產(chǎn)能消化和區(qū)域整合，價格向上的把握大。成本方面，我們預(yù)期明年的煤炭價格可能小幅回調(diào)，水泥成本基本和2011年略低或者持平。
水泥板塊自我們在去年12月21日報告提示以來有較大幅度的相對收益，和預(yù)期中的估值修復(fù)行情一致。往后看，我們認為水泥板塊的基本面處于向下周期，盈利的拐點尚不明朗，會制約反彈的幅度。整個板塊繼續(xù)有明顯相對收益的可能性降低，全年可能是一個區(qū)間窄幅波動的行情，需把握市場情緒和對基本面預(yù)期等因素進行波段操作。
我們認為重臵成本350-400元對應(yīng)的海螺水泥股價13-15元是其重要支撐。目前海螺水泥噸企業(yè)市值450元左右，高于目前實業(yè)平均的重臵價值20%左右。對長期投資者而言，目前的價位依然具有吸引力。
我們預(yù)期海螺水泥2011-2013年每股盈利分別為2.23元、2.10元和2.34元，目前對應(yīng)2012年7.8X市盈率，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資，房地產(chǎn)投資及新開工面積低于預(yù)期；水泥行業(yè)價格戰(zhàn)重新上演；原材料成本大幅上漲。
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