>> 天相投顧-杭氧股份(002430)兩大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)-120112
| 上傳日期： |
2012/1/13 |
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作者： |
張雷 |
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事件：
近期，我們對(duì)杭氧股份進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，針對(duì)公司的市場(chǎng)需求及競(jìng)爭(zhēng)情況、空分設(shè)備和工業(yè)氣體兩大業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況等問(wèn)題與公司高管進(jìn)行了深入的交流。
評(píng)論：
一、空分設(shè)備行業(yè)龍頭，兩大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)
公司是國(guó)內(nèi)空分設(shè)備行業(yè)龍頭，主要從事空分設(shè)備、工業(yè)氣體產(chǎn)品和石化設(shè)備的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。近年來(lái)，公司以大型空分設(shè)備制造業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，大力發(fā)展工業(yè)氣體業(yè)務(wù)，工業(yè)氣體業(yè)務(wù)收入占比已從2007年的1.85%提升到2011年上半年的16.63%，目前，公司累計(jì)已有18個(gè)工業(yè)氣體項(xiàng)目，成為公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
同時(shí)，受益于下游需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，空分設(shè)備訂單也實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的根本保障。
公司空分設(shè)備和工業(yè)氣體兩大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，整體業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，公司在煤化工市場(chǎng)開(kāi)拓以及和LNG冷能利用方面已經(jīng)取得積極進(jìn)展，未來(lái)有望超預(yù)期。
二、空分設(shè)備訂單平穩(wěn)，煤化工領(lǐng)域或有突破
公司空分設(shè)備產(chǎn)品主要包括大中型成套空分設(shè)備、小型空分設(shè)備及精餾塔、板翅式換熱器、離心式壓縮
機(jī)、離心式膨脹機(jī)、液氧液氮設(shè)備、液體貯槽等成套空分設(shè)備的主要部機(jī)或氣體產(chǎn)品儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備。2011年上半年，公司空分設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入14.03億元，同比增長(zhǎng)9.37%，收入占比達(dá)到75.41%，仍為公司主要收入及利潤(rùn)來(lái)源。
公司空分設(shè)備產(chǎn)品2011年訂單飽滿，上半年好于下半年，冶金行業(yè)好于化工行業(yè)。
“十二五”期間煤化工設(shè)備投資需求空間值得期待
“十二五”期間，國(guó)家謹(jǐn)慎支持發(fā)展新型煤化工，地方政府的投資積極性高于中央。根據(jù)山西、新疆、陜西、寧夏、內(nèi)蒙古等五個(gè)西部煤炭資源大省區(qū)的“十二五”煤化工發(fā)展規(guī)劃粗略計(jì)算，煤化工的計(jì)劃投資總額將超過(guò)2萬(wàn)億元。而從國(guó)家層面來(lái)看，國(guó)家一方面限制傳統(tǒng)煤化工項(xiàng)目盲目發(fā)展，另一方面又謹(jǐn)慎鼓勵(lì)發(fā)展新型煤化工。
國(guó)家將分別從產(chǎn)能、能源利用率、環(huán)境容量和安全等角度提高煤化工領(lǐng)域的準(zhǔn)入門檻，發(fā)改委也將控制對(duì)新型煤化工項(xiàng)目的審核速度?！笆濉毙滦兔夯さ陌l(fā)展目標(biāo)為：煤制烯烴計(jì)劃產(chǎn)能400-500萬(wàn)噸，煤制油產(chǎn)能500-600萬(wàn)噸，煤制天然氣產(chǎn)能250-300億立方米。其中，煤制烯烴和煤制天然氣可能是政策鼓勵(lì)的主要方向。
地方政府的積極投資、國(guó)家在審批環(huán)節(jié)上的審慎把控、以及項(xiàng)目投資長(zhǎng)周期的客觀規(guī)律等多方面因素綜合作用下，我們認(rèn)為“十二五”期間，煤化工項(xiàng)目的實(shí)際投資額將低于地方政府的規(guī)劃。即便如此，假設(shè)地方政府規(guī)劃投資中的一半能在“十二五”期間投入，實(shí)際投資規(guī)模也將有1萬(wàn)億元左右，根據(jù)各地煤化工項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃，未來(lái)兩年將迎來(lái)新型煤化工投資的高峰期。一般而言，裝備費(fèi)用在煤化工項(xiàng)目總投資中占比約為50%，比例最大，據(jù)此測(cè)算，我們預(yù)計(jì)“十二五”期間的設(shè)備需求將達(dá)到5,000億元左右，新型煤化工項(xiàng)目將帶來(lái)廣闊的設(shè)備市場(chǎng)需求空間。
新型煤化工項(xiàng)目規(guī)模普遍較大，投資額能夠達(dá)到百億元，單個(gè)合同金額高于其他領(lǐng)域合同。公司于2011年10月29日中標(biāo)中煤陜西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工及綜合利用項(xiàng)目一期（I）工程四套60,000m3/h空分設(shè)備，合同總額9.52億元，單臺(tái)價(jià)格超過(guò)2億元，占公司2010年?duì)I業(yè)收入的31.48%。此外，公司還中標(biāo)過(guò)神華煤制烯烴、大唐煤制氣等大型煤化工項(xiàng)目，在煤化工領(lǐng)域取得不錯(cuò)的成績(jī)。新型煤化工設(shè)備的巨大市場(chǎng)需求空間將是公司未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)〉猛黄频闹匾I(lǐng)域。
公司作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的空分設(shè)備制造企業(yè)，顯著受益于空分設(shè)備需求穩(wěn)定增長(zhǎng)及大型化趨勢(shì)。公司不斷攻克大型空分設(shè)備領(lǐng)域，使得公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力進(jìn)一步加強(qiáng)。公司目前在手訂單比較充足，產(chǎn)能也穩(wěn)步提升。綜合市場(chǎng)需求及公司訂單情況來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司空分設(shè)備業(yè)務(wù)2011年收入將達(dá)到29.22億元，同比增長(zhǎng)20%。未來(lái)將維持15%左右的增速，保證公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
三、工業(yè)氣體項(xiàng)目陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，步入快速增長(zhǎng)階段
工業(yè)氣體生產(chǎn)的核心設(shè)備是空氣分離成套設(shè)備，由以空氣分離成套設(shè)備制造為主向工業(yè)氣體銷售布局成為空分設(shè)備制造企業(yè)的一般發(fā)展規(guī)律。公司利用大中小型空氣分離設(shè)備制造的全套技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓工業(yè)氣體業(yè)務(wù)市場(chǎng)，已取得不錯(cuò)的成績(jī)。
2011年上半年，公司工業(yè)氣體業(yè)務(wù)銷售收入同比增長(zhǎng)188.37%，達(dá)到3.10億元，收入占比提升至16.63%。但毛利率同比下滑4.69個(gè)百分點(diǎn)，為22.37%。公司近兩年在工業(yè)氣體業(yè)務(wù)取得快速的進(jìn)展，目前累計(jì)已有18個(gè)工業(yè)氣體項(xiàng)目，其中，吉林杭氧等8個(gè)
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