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◆事件：
    公司發(fā)布公告，擬通過(guò)收購(gòu) P&D TECHNOLOGIES,LIMITED 100%的
    股權(quán)而間接持有北京敬業(yè)66.7%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)款為1.6 億-1.9 億左右。
    ◆收購(gòu)國(guó)內(nèi)主流成型機(jī)供應(yīng)商，增強(qiáng)相關(guān)領(lǐng)域?qū)嵙?br>    北京敬業(yè)是國(guó)內(nèi)主流的成型機(jī)制造商，根據(jù)《歐洲橡膠雜志》的統(tǒng)計(jì)，公司在2010 年憑借4200 萬(wàn)美元的收入規(guī)模，在全球橡機(jī)廠商中排名第28，在國(guó)內(nèi)位列第10，具備著較強(qiáng)的市場(chǎng)地位。該公司在技術(shù)方面擁有深厚積累，其拳頭產(chǎn)品--半鋼兩次法成型機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)到50%以上，同時(shí)大量出口國(guó)際市場(chǎng)。收購(gòu)成型機(jī)主流廠商將有效增強(qiáng)公司在相關(guān)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
    ◆強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，未來(lái)有望成為成型設(shè)備領(lǐng)導(dǎo)廠商
    成型機(jī)是輪胎生產(chǎn)線上的關(guān)鍵設(shè)備，而且在投資中的占比最大，達(dá)到30%左右；另一方面，成型機(jī)也是半鋼生產(chǎn)線中國(guó)產(chǎn)化率較低的裝備，僅為1/3 左右，因此成型設(shè)備進(jìn)口替代將為軟控提供可觀的增長(zhǎng)空間。據(jù)了解，在半鋼成型機(jī)領(lǐng)域，軟控的半鋼一次法成型機(jī)擁有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，而北京敬業(yè)的兩次法成型設(shè)備實(shí)力出眾，因此我們認(rèn)為此次收購(gòu)可以形成兩家企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，幫助軟控在未來(lái)樹立成型機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，進(jìn)一步增強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)能。
    ◆收購(gòu)價(jià)格較低將帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)龊裥?yīng)
    此次收購(gòu)的價(jià)格較低，按照1.6 億-1.9 億收購(gòu)價(jià)款的中位數(shù)計(jì)算，標(biāo)的資產(chǎn)的P/B 與P/S 不到1 倍，對(duì)應(yīng)的PE 也僅為6 倍左右。即便不考慮收購(gòu)帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，此次收購(gòu)也將在2012 年給公司帶來(lái)約0.04 元的業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?br>    ◆下游需求依然相對(duì)穩(wěn)定，維持買入評(píng)級(jí)
    我們了解到公司下游需求依然相對(duì)平穩(wěn)，這一方面是由于公司中高端客戶較多，這些企業(yè)的盈利與現(xiàn)金流情況較為穩(wěn)定，將繼續(xù)產(chǎn)能建設(shè)以期獲得更大的市場(chǎng)份額；另一方面，公司近年來(lái)推出的新產(chǎn)品在性能等方面擁有顯著優(yōu)勢(shì)，因此受到下游客戶的廣泛歡迎。
    暫不考慮收購(gòu)給公司帶來(lái)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，我們維持公司11-12 年0.65 元、0.90 元的盈利預(yù)測(cè)，不過(guò)考慮到近期板塊估值中樞的下移，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至22.5 元，對(duì)應(yīng)2012 年主營(yíng)業(yè)務(wù)EPS 為25X。