>> 安信證券-軟控股份(002073)整合并購再下一城-120113
| 上傳日期： |
2012/1/13 |
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| 549KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
侯利，胡又文 |
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報告關(guān)鍵點：
收購有望增厚2012年EPS0.04元
收購有助于公司產(chǎn)能擴張，抓住半鋼子午線輪胎投資熱潮帶來的機遇
2012年快速增長確定，估值具安全邊際
報告摘要：
收購意向主要內(nèi)容。公司與P&D公司達成收購意向書，擬以1.6-1.9億元價格收購該公司100%股權(quán)，由于該公司持有北京敬業(yè)66.7%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，公司將實現(xiàn)對北京敬業(yè)的絕對控股，P&D公司主要資產(chǎn)就是對北京敬業(yè)的投資，2011年P(guān)$D公司扣非后凈利潤2603萬元，據(jù)此推算北京敬業(yè)2011年凈利潤約為3900萬元。
公司收購價格為6-7倍PE，較為合理。 收購有望增厚公司2012年業(yè)績0.04元。北京敬業(yè)是一家專業(yè)從事橡膠機械設(shè)計和制造的中外合資企業(yè)，主要生產(chǎn)半鋼成型機，其半鋼兩次法成型機產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先，在歐洲橡機雜志評選的2010年全球橡機31強中排名第23位，收入規(guī)模5000萬美元。
收購?fù)瓿珊?，我們預(yù)計2012年公司合并報表將增加收入3-4億元，凈利潤增加3000萬元，EPS增厚0.04元。 控股北京敬業(yè)有助于公司擴大產(chǎn)能，拓展市場。北京敬業(yè)作為國內(nèi)成型機的主要研發(fā)、制造企業(yè)，擁有多項專利技術(shù)及獲獎產(chǎn)品、科研團隊、生產(chǎn)資源及國內(nèi)外大量的客戶群體，半鋼成型機出口優(yōu)勢明顯，擁有很強的國際競爭力，本次收購可以加強公司和北京敬業(yè)在研發(fā)上的合作，以及客戶上的共享，有利于增強公司成型機設(shè)備研發(fā)和設(shè)計能力，整合優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)資源，擴大產(chǎn)能，也有助于公司成型機進一步開拓國內(nèi)外市場。通過此次收購，公司在半鋼成型機領(lǐng)域?qū)⑿纬扇盗挟a(chǎn)品線，有助于公司抓住半鋼子午胎投資高潮帶來的機遇。
下調(diào)公司盈利預(yù)測，維持買入-A投資評級。我們預(yù)計，公司2011年業(yè)績可能受到規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)認定延后的影響，所得稅率可能將按15%計繳，由此我們下調(diào)了對2011年業(yè)績的預(yù)測，就2012年來看，輪胎市場需求增長會有所放緩，對輪胎行業(yè)投資帶來一定不利影響，出于謹慎考慮，我們下調(diào)公司2012年EPS至0.92元，考慮到公司2011年訂單仍有不錯增長，且新增收購并表因素，公司2012年實現(xiàn)快速增長仍比較確定。我們認為目前公司估值具有足夠的安全邊際，預(yù)計年內(nèi)公司在海外市場、跨行業(yè)、循環(huán)利用、機器人等業(yè)務(wù)方面將會不斷取得進展，我們維持對公司的買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價格23元。
風(fēng)險提示：增值稅退稅收入不能完全確認帶來年報低于預(yù)期的風(fēng)險。
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