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    青松建化公告2011 年業(yè)績快報(bào)，公司2011 年?duì)I業(yè)收入21.85 億元，同比增長38.6%；歸屬母公司所有者凈利潤4.65 億，同比增長52.5%，對應(yīng)每股收益0.971 元，業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。公司業(yè)績的增長一方面來自于產(chǎn)能的釋放，另一方面來自于水泥銷售價(jià)格的提升。預(yù)計(jì)“十二五”期間新疆地區(qū)水泥需求仍將保持較快增長，公司在2012 年產(chǎn)能仍將保持較快增長，但考慮到區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能投放量較大，水泥價(jià)格進(jìn)一步上升的空間不大。我們對2012 年的每股收益預(yù)測為攤薄前1.31 元（若增發(fā)2.62 億股，攤薄后每股收益為0.85 元），給予目標(biāo)價(jià)13.10 元，對應(yīng)2012 年攤薄前10 倍市盈率，維持持有評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    公司 2011 年?duì)I業(yè)收入21.85 億元，歸屬母公司所有者凈利潤4.65 億，同比增長52.5%。預(yù)計(jì)公司2011 年銷售水泥560 萬噸，對應(yīng)噸水泥凈利潤約為83 元，較去年同期提升20 元左右。
    受益于新疆地區(qū)旺盛的水泥需求，2011 年水泥銷售量價(jià)齊升。新疆地區(qū)“十二五”期間投資翻番以及十九省對口支援建設(shè)等政策推動區(qū)域水泥需求加速，公司2011 年在本部和烏蘇新投水泥產(chǎn)能220 萬噸，水泥銷售價(jià)格同比也有提升。
    按照現(xiàn)有產(chǎn)能投放進(jìn)度，預(yù)計(jì)2012 年公司將新增420 萬噸產(chǎn)能，其中包括庫車的5,000t/d 生產(chǎn)線和克州的6,000t/d 生產(chǎn)線，產(chǎn)能仍保持較快增長。
    新疆地區(qū)水泥市場集中度較高，前四家企業(yè)占有70%左右市場，市場控制能力較強(qiáng)，但從區(qū)域供給來看，新增產(chǎn)能的較快增長可能會對水泥價(jià)格產(chǎn)生一定的壓力，預(yù)計(jì)2012 年新疆地區(qū)水泥價(jià)格相對平穩(wěn)。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    區(qū)域新增產(chǎn)能投放過快引起的價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    考慮到公司較快的產(chǎn)能投放進(jìn)度，預(yù)計(jì)公司2012年水泥產(chǎn)量在800萬噸左右，區(qū)域內(nèi)水泥價(jià)格相對平穩(wěn)，我們對2012年的每股收益預(yù)測為攤薄前1.31元（若增發(fā)2.62 億股，攤薄后每股收益預(yù)測為0.85 元），我們給予目標(biāo)價(jià)13.10元，對應(yīng)2012年攤薄前10 倍市盈率，維持持有評級。