>> 廣發(fā)證券-華潤三九(000999)走在OTC行業(yè)領導者的道路上-120117
| 上傳日期： |
2012/1/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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擬投標并購順峰藥業(yè)
公司今日公告稱：為實現公司戰(zhàn)略目標，構建在皮膚用藥品類的領導地位，豐富公司產品線，公司擬參照投標方式購買廣東順峰藥業(yè)99.8312%股權，預計投標價格不高于人民幣7 億元。
豐富產品線，有望成為皮膚用藥品類最豐富的企業(yè)
公司圍繞皮炎平不斷在皮膚藥領域展開品種并購：①09 年成功收購上海百安（南昌）制藥，擁有了17 個品種的皮膚藥產品文號，重新上市7 個新品。目前已形成以老皮炎平為基礎，小兒用皮炎平、藍色裝皮炎平及999 優(yōu)諾平為重點的皮膚藥品類。②如果順峰藥業(yè)并購成功，將補充公司在抗真菌領域的品種、增加對二級以下城市及縣鄉(xiāng)市場的覆蓋率。順峰藥業(yè)2010 年收入和凈利潤分別為2.08 億元和4362 萬元，在皮膚外用藥市場占有量排名第六，優(yōu)勢區(qū)域為華南地區(qū)二線以下城市和縣鄉(xiāng)的中低端市場，其主導產品順峰康王和順峰康霜是抗真菌類細分市場的品牌產品。順峰藥業(yè)擁有公司所需的細分產品及一定的品牌知名度，三九進入后有望大幅改善其管理及銷售的短板（公告中預測的收入及凈利潤未考慮三九進入后的影響）。
樂觀估計有望一季度完成并購
公司已公告將于2 月初召開股東大會；如果進展順利，我們預計有望于一季度完成投標、協議簽署及工商登記變更等工作，全年有望并表三個季度。
戰(zhàn)略清晰，堅持圍繞核心品種走品類規(guī)劃之路，維持買入評級
公司戰(zhàn)略清晰，圍繞優(yōu)勢品種不斷展開產品開發(fā)及并購，已在感冒、皮膚及胃腸類用藥領域構筑了豐富的品種梯隊和品牌影響力，我們認為其成為OTC 市場領導者指日可待。我們預計2012 年公司整體銷售仍有望保持20%以上的增速，其中OTC 和中藥處方藥有望繼續(xù)保持20%以上增長，抗生素業(yè)務有所恢復，中藥免煎顆粒保持30%以上增速；白糖及中藥材成本下降有望給業(yè)績帶來新的增量，如外延并購順利、則業(yè)績可能超市場預期。預計公司2011-2013 年EPS 分別為0.76/0.97/1.21 元（暫未考慮并購順峰的影響），2012-2013 年分別同比增長26%和25%，目前動態(tài)市盈率僅19/15/12 倍，維持買入評級。
風險提示
投標進展及其最終結果存在一定風險；順峰藥業(yè)進入三九體系后也存在整合上的風險；OTC 新品推廣不及預期；處方藥行業(yè)政策比預期嚴厲。
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