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事件：2011 年1 月18 日，東富龍股價(jià)收盤時(shí)下跌9.88%，報(bào)收于31.00 元，年初至今股價(jià)累計(jì)下跌19%。
    背景：A 股市場(chǎng)走勢(shì)疲弱，1 月18 日醫(yī)藥板塊指數(shù)跌幅4%，年初至今領(lǐng)跌A 股市場(chǎng)，累計(jì)跌幅達(dá)到8.93%。
    股價(jià)下跌的潛在原因：
    1> 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥板塊以及創(chuàng)業(yè)板整體估值水平的下移
    2> 東富龍公布2011 年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤為18,600~21,400 萬元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.16~1.34 元，同比增長30%~50%。按照15%的優(yōu)惠稅率計(jì)算的EPS 上限1.34 元符合我們的預(yù)期，但略低于市場(chǎng)一致預(yù)期（EPS：1.38 元）。
    3> 預(yù)增公告中公司披露2011 年的利息收入為4,000 萬元，政府補(bǔ)助819 萬元。如果刨去這些非經(jīng)常性損益的影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤增速約為29%，與50%的增速差異較大，估計(jì)可能對(duì)投資者心理產(chǎn)生一定的影響。
    4> 受到國家醫(yī)藥政策的影響，公司上游醫(yī)藥企業(yè)若減少凍干產(chǎn)品生產(chǎn)，會(huì)相應(yīng)影響公司獲取凍干設(shè)備訂單的數(shù)量和金額。
    根據(jù)我們的了解，目前國內(nèi)除了一些資金面較為緊張的小型醫(yī)藥企業(yè)，尚未有其他醫(yī)藥企業(yè)減少凍干產(chǎn)品生產(chǎn)的計(jì)劃。同時(shí)公司2011 年訂單基本上都是新增生產(chǎn)線的訂單，極少有對(duì)存量生產(chǎn)線進(jìn)行改造的訂單。隨著無菌生產(chǎn)企業(yè)新版GMP 認(rèn)證的截止期越來越近（2013 年12 月31 日），醫(yī)藥企業(yè)有望化觀望為行動(dòng)，給公司帶來更多的訂單。公司經(jīng)營穩(wěn)健，戰(zhàn)略清晰，2011 年度凍干機(jī)單機(jī)和系統(tǒng)的銷售已基本達(dá)到各占一半份額，顯示了公司產(chǎn)品線從凍干單機(jī)向凍干系統(tǒng)的完美轉(zhuǎn)型。2012 年公司將繼續(xù)加大新產(chǎn)品的推廣力度，如配液系統(tǒng)和無菌隔離裝置等，這些產(chǎn)品未來也將成為公司新的盈利增長點(diǎn)。
    投資建議：公司尚有9 億元的超募資金，我們看好公司未來外延式擴(kuò)張，凍干生產(chǎn)線上下游整合帶來的銷售協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計(jì)2011~2013 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2.15/2.82/3.54 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.34/1.76/2.21 元，增速50%/30%/25%。給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新GMP 帶來的改造需求不達(dá)預(yù)期；醫(yī)藥行業(yè)宏觀政策對(duì)醫(yī)藥企業(yè)凍干產(chǎn)品生產(chǎn)量的影響