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    事 件： 
    中國聯(lián)通和中國電信光纖化投資初定： 
    中國聯(lián)通和中國電信2012年在寬帶投資方面的規(guī)劃主要是完成寬帶光纖化，即光纖到戶（FTTH），拉動了光纖需求強勁增長。同時中國聯(lián)通的基站建設規(guī)模翻倍，其傳輸投資也領(lǐng)傳輸光纜需求翻倍。亨通光電（600487）直接受益于中國聯(lián)通和中國電信的光纖需求大幅增長。 公司概覽與投資邏輯： 亨通光電的收入構(gòu)成： 江蘇亨通光電股份有限公司主要從事光纖光纜的生產(chǎn)與銷售，成為擁有光通信、通信電纜、電力電纜為一體、產(chǎn)品系列齊全的綜合性線纜公司。其產(chǎn)品主要包括光纖光纜、電力電纜、特種通信電纜、光纖預制棒等。公司的光纖光纜產(chǎn)品直銷給中國移動、中國聯(lián)通、中國電信等電信運營商和廣電系統(tǒng)的客戶，電力電纜直銷給電網(wǎng)公司等客戶。 亨通光電近5年的收入與利潤增長情況： 
    公司在過去5年實現(xiàn)了營業(yè)收入的穩(wěn)步增長，但是受到光纖價格不斷下降的影響，公司的整體毛利率水平不斷降低。公司通過與日本古河電工的聯(lián)姻，收購古河電工（西安）光通信有限公司49%的股權(quán)，此舉將對亨通光電的光通信產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生積極的影響。 1、公司作為國內(nèi)目前光纖預制棒自給率較高的企業(yè)，不但降低了光纖生產(chǎn)的成本，同時在未來的競爭中具備了進一步降價的空間以提升市場份額； 
    2、在國內(nèi)人工成本大大上升的大環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)基地向西部轉(zhuǎn)移乃大勢所趨，不但完成了西部本地化擴張，同時還降低了勞動力成本，節(jié)省了運輸成本。完成了全國布局，加快了國際化進程。 亨通光電分產(chǎn)品一覽： 
    從收入構(gòu)成來看，公司以光纖光纜為根基，輔以光通信產(chǎn)品、電力電纜產(chǎn)品、配套產(chǎn)品、通信電纜和電器裝備電纜；從毛利率水平來看，光纖光纜和光通信產(chǎn)品的毛利率水平最高；故公司的景氣度直接受通信行業(yè)影響，特別是電信運營商光網(wǎng)絡建設的采購對其營收起著決定性作用。 2012 年電信運營商光網(wǎng)絡建設成為亨通光電業(yè)績增長的強勁引擎： 
    從傳輸網(wǎng)建設來看，中國聯(lián)通的移動基站建設投資比2011 年增加了近一倍，也帶動傳輸網(wǎng)投資大幅增加，直接拉動了光纖光纜的需求強勁增長。 從寬帶光纖化建設來看，中國電信和中國聯(lián)通均承諾了2012 年在全國主要城市實行寬帶免費升速，落實光纖到戶（FTTH）工作。光纖入戶直接刺激了光纜需求（特別是入戶軟光纜）需求強勁增長。 經(jīng)測算，2012 年國內(nèi)光纖總需求比2011 年增長24.7%，國內(nèi)光纖產(chǎn)能過剩的情況得到了有效解決。 市場普遍擔心的問題： 
    市場普遍擔心光纖光纜價格持續(xù)下降，會不斷壓低公司的毛利率水平。隨著光纖光纜行業(yè)的激烈競爭，光纖光纜價格在2012 年仍然會繼續(xù)下行，我們預計，在2012 年，光纖價格仍會下降10%左右。 但是，隨著公司光纖預制棒產(chǎn)能的提升，假設從2011 年的300 噸提升到500 噸左右，經(jīng)測算，能夠抵消光纖光纜價格下降3%-4%的影響，對公司的業(yè)績形成一定的支撐。 我們的投資邏輯在于，公司的股價已經(jīng)跌到了足夠低的價值區(qū)間，已過度反映了市場對光纖行業(yè)的悲觀預期。但我們認為亨通光電并不像人們想象的那樣悲觀，原因如下： 
    1、 雖然光纖價格在未來還有進一步下滑的空間，但是下滑速度會逐步放緩并趨于平穩(wěn)； 2、 公司的光纖預制棒產(chǎn)能釋放后，能部分抵消光纖價格下滑的影響； 
    3、 亨通光電作為國內(nèi)光棒自給率比較高的公司，有望在未來獲得更多的市場份額； 
    4、 國內(nèi)電信運營商的光網(wǎng)絡建設從根本上支撐了光纖行業(yè)未來需求的強勁增長，也使得國內(nèi)光纖行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面得到改觀。 盈利預測： 
    我們預計2011-2013 年的EPS 為1.23 元、1.50 元和1.67 元，對應的PE 為14.56 倍、11.96 倍和10.74 倍， 公司股價已處于投資價值區(qū)間，給予"買入"評級。