>> 東方證券-云南鍺業(yè)(002428)13N高純鍺單晶驗收在即-120131
| 上傳日期： |
2012/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張新平 |
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此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
事件:市場一直對云南鍺業(yè)13N 高純鍺單晶的研制進(jìn)程保持密切關(guān)注，但由于制備過程涉及區(qū)域提純和單晶生長等對雜質(zhì)控制要求極為嚴(yán)苛的工藝，且下游產(chǎn)品“HPGe(高純鍺)探測器”主要應(yīng)用于高低能譜區(qū)(x、γ)射線探測，大眾對其非常陌生。我們查閱了相關(guān)學(xué)術(shù)文獻(xiàn)，對高純鍺制備的研究進(jìn)展、產(chǎn)業(yè)化程度進(jìn)行詳細(xì)解讀。
我們的結(jié)論：
一：判斷國內(nèi)探測器級鍺單晶已具備產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)。2010 年11 月30 日，深圳大學(xué)物理科學(xué)與技術(shù)學(xué)院舉辦“高純鍺單晶制備及應(yīng)用”高級研討會，我們認(rèn)為這是國內(nèi)探測器級鍺單晶走向產(chǎn)業(yè)化的標(biāo)志性事件。
二：全球范圍來看，探測器級的高純鍺早已商品化，國內(nèi)企業(yè)有趕超的標(biāo)桿。1984 年的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)已對高純鍺的商業(yè)化進(jìn)程進(jìn)行了概述：“美國1965 年制成鍺（鋰）探測器，1972 年制成HPGe 探測器。現(xiàn)在這兩種探測器已批量生產(chǎn)，所以各種級別的單晶鍺已商品化”。
三：技術(shù)壁壘高，參與者少。公開信息檢索到鍺探測器供應(yīng)商是ortec，該公司成立50 年，專注于高純鍺探測器。由于產(chǎn)品主要用于射線探測，是典型的技術(shù)壁壘高，參與者少的產(chǎn)品類別。
四：靜待驗收結(jié)果出爐。根據(jù)公司在投資者關(guān)系互動平臺的披露，公司“超高純鍺單晶制備關(guān)鍵技術(shù)研究及開發(fā)運(yùn)用”課題已進(jìn)入結(jié)題階段，但科技部具體驗收時間需由科技部決定，我們認(rèn)為由于驗收時間臨近，投資者可保持高度關(guān)注，靜待結(jié)果出爐。
維持公司買入評級。我們預(yù)計公司2011-2013 年攤薄每股收益可達(dá)0.51、0.70、1.43 元，對應(yīng)目前股價的動態(tài)PE 為67/49/24 倍，我們給予公司2013 年30X 市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價42.9 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險因素。1、募投項目進(jìn)度低于預(yù)期；2、鍺金屬價格大幅下跌；3、公司鍺產(chǎn)品滯銷。
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